维格娜丝(603518)

四季度单季归母净利润大幅增长

公司发布业绩预增公告， 全年预计实现归母净利润 1.71-1.91 亿元，较去年同期增长 70%-90%。其中， 四季度单季实现归母净利润 1.13-1.39 亿元，较去年同期增长 246%-308%。 大幅增长除了 2016 年同期基数较低外，我们预计还和公司主品牌四季度持续景气， Teenie Weenie 进一步复苏有关。

主品牌 VGRASS 收入增速不断加快

2017 年前三季度公司主品牌单季营收分别增长-3.37%、5.30%、17.40%，增速不断加快，考虑到渠道数量有所减少，前三季度分别变化-18.18%、-22.33%、 -16.16%，因此单季报表同店分别增长 18.10%、 35.57%、 40.03%。同时根据公司公告，中报和三季报老店月均收入分别增长 18.93%和30.57%，期间吊牌价分别增长 20.44%和 18%，因此三季度开始老店的销量也有所增长，单店质量更高。四季度我们预计主品牌营收增速进一步加快。

收购品牌 Teenie Weenie 延续复苏态势

Teenie Weenie 品牌不含面料销售， 2017 年中报和三季度营收分别增长-4.28%和-1.93%，其中第三季度单季营收增长 1.21%，拐点向上，主要由于占营收绝大部分的女装降幅有所收窄，童装和男装保持较快增长所致。四季度我们预计女装受益公司提升优化措施的推进，包括电商的较快增长（天猫双十一女装销售第十名），重新恢复增长，进而拉动 Teenie Weenie 营收持续复苏。

17-19 年业绩分别为 1.17 元/股、 1.64 元/股、 2.04 元/股18 年对应 PE 为 12 倍，远低于行业平均， 维持公司“买入”评级。

风险提示

Teenie Weenie 若不能较好实现预期收益存在商誉减值风险；非公开发行若不能顺利实施存在负债大幅上升风险；控股股东质押全部股份风险；

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