事件。联赢激光披露2021 年年报，公司2021 年实现营业收入14.00 亿元，yoy+59.44%；归母净利润0.92 亿元，yoy+37.39%；扣非归母净利润0.69亿元，yoy+65.80%。

    营业收入、扣非归母净利润实现较快增长。公司2021 年实现营业收入14.00亿元，yoy+59.44%；实现归母净利润0.92 亿元，yoy+37.39%；实现扣非归母净利润0.69 亿元，yoy+65.80%。其中，公司2021Q4 实现营业收入4.84亿元，yoy+21.00%；实现归母净利润0.36 亿元，yoy-34.04%；实现扣非归母净利润0.31 亿元，yoy-29.31%。

    2021年动力电池领域收入yoy+62.05%、毛利率yoy-0.46pct。根据公司2021年年报，2021 年公司各项业务具体情况如下：1）消费电子：实现收入1.55亿元，yoy+108.97%，毛利率为48.92%，yoy+4.60pct；2）动力电池：实现收入9.97 亿元，yoy+62.05%，毛利率为31.74%，yoy-0.46pct；3）光通讯：

    实现收入0.12 亿元，yoy-13.01%，毛利率为57.21%，yoy+8.12pct；4）汽车及五金：实现收入1.71 亿元，yoy+42.47%，毛利率为46.39%，yoy+5.25pct；5）其他：实现收入0.17 亿元，yoy+19.29%，毛利率为49.27%，yoy+2.11pct。

    毛利率保持相对稳健，新签订单同比增长快。盈利能力来看，公司2021 年实现销售毛利率、销售净利率分别为37.04%、6.58%，分别yoy+0.38pct、yoy-1.05pct；Q4 单季度实现销售毛利率、销售净利率分别为38.42%、7.37%，分别yoy+1.53pct、yoy-6.16pct，分别mom+2.48pct、-0.79pct。我们认为，随着公司未来经营杠杆释放，净利率有望提升。订单角度看，根据公司2021年年报，2021年公司新签订单35.99 亿元（含税），yoy+138.66%，其中85.30%新签订单来自动力电池行业，为公司后续业绩增长提供了保证。

    盈利预测。我们预计公司2022/2023/2024 年营业收入26.60/38.06/48.36 亿元，归母净利润2.96/4.97/6.72 亿元，EPS 0.99/1.66/2.25 元，参考可比公司估值，我们给予公司2022 年35-40 倍PE 估值，合理价值区间为34.62-39.57 元/股，对应合理市值区间为104-118 亿元，“优于大市”评级。

    风险提示。下游电池扩产项目进程不及预期；行业竞争加剧；回款风险；公司产能释放不及预期。

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