4 月18 日,华峰测控发布22 年一季报,公司Q1 实现营收2.60 亿元,同比增长124.05%,环比增长7.65%;归母净利1.22 亿元,同比增长355.74%,环比微降4.22%。

    Q1 业绩延续高增长,客户验收节奏拉低表观经营:Q1 实现营收2.60 亿元,同比增长124.05%,环比增长7.65%;归母净利1.22 亿元,同比增长355.74%,环比微降4.22%,相较此前所披露1-2 月经营数据,3 月份略有下滑,主要由于疫情影响到客户验收节奏。

    而由于Q1 投资收益、其他收益等非经项目较少,所以利润环比Q4 微降。不过公司依旧维持80%以上高水平的毛利率,体现公司产品强竞争力。

    展望后期,随着公司STS8300 等新品类升级,以及STS8200 大功率类测试机起量,公司将有较为确定的业绩表现。

    SoC 新品超预期突破,打开市场空间:公司STS8300 产品200-400Mhz 测试主频板卡已完成研发,进入客户验证阶段,预期22 年有望贡献订单;且公司800Mhz以上新平台亦有望于22 年推出,可对标泰瑞93K 系列,且正加大研发人员扩充,推动资源板卡开发,客户验证时间有望进一步缩短。长期来看,随着公司产品持续升级,且新平台的推出,届时公司所面对市场空间大为打开。

    SoC、大功率测试占比快速提升,客户进展喜人:从订单结构来看,公司设计类+IDM 客户占比已提至50%以上,受过去封测客户资本开支波动影响大为减弱;且我们强调,公司核心成长逻辑主要受益于国内IC 设计公司崛起,如下游圣邦等客户自建测试项目对公司订单有显著拉动。

    从产品结构来看,公司订单中8300 产品占比已30%以上,大功率类占比在20%以上,充分验证公司新品成长逻辑,且公司单台设备产品价值量更是进一步提升。

    就客户进展来看,公司持续拓展新客户,合作客户达500 余家,SoC 测试方面产品逐步升级,客户覆盖面持续扩大;大功率方面公司已占据卡位优势,涵盖海内外知名头部客户,伴随下游新能源爆发,将充分受益。

    投资建议:我们预计公司2022/23/24 年归母净利分别为6.35/8.98/11.89 亿元,对应现价(2022.4.20 收盘价)PE 分别为33/24/18 倍,我们看好公司在测试机领域的领先地位,且SOC 测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持“推荐”评级。

    风险提示:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。

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