投资要点

    　　吉祥航空发布2021 年年度报告。报告期内公司实现营业收入117.67 亿元，同比增长16.49%；实现营业成本为117.80 亿元，同比上升14.66%；实现归母净亏损4.98 亿元，去年同期亏损为4.74 亿元。

    　　疫情影响持续，公司全年运量、客座率均有所上升。2021 年公司运力投放、旅客周转量分别上升15.25%、15.95%，客座率为75.65%，同比上升0.46pts。

    　　燃油附加费支撑票价上升2%，但高油价拖累成本端。收入端公司客公里收益水平同比上升2.17%，客座率提升0.46pts，收益质量整体变化不大。

    　　报告期内，布伦特原油价格由年初的51.09 美元/桶涨至77.78 美元/桶，涨幅达52.24%，受此影响，燃油成本提升53.09%。

    　　运力引进相对平稳，九元航空运力将有所增加。2021 年公司净增飞机112架，22 年预计净增7 架，拆分看2022-2024 年吉祥计划引进6、5、5 架，2022 计划退出7 架。子公司九元航空2022-2024 计划引进5、5、6 架，随着机队引进的恢复，九元航空在广州基地航司的优势有望进一步扩大。

    　　投资策略：公司是民航业中成长性、弹性兼具的优质标的，运营能力领先。

    　　展望未来，短期疫情反复，但中长期供需修复有较强确定性，公司宽体机比例合理，有望率先显现弹性。暂不考虑增发股本影响，预计22-24 年EPS 为0.08、0.6、1.65 元，对应4 月20 日股价PE 为179.7、24.5、8.8倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等

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