事项:

    公司公布2021 年年报,2021 年公司实现营收53.42 亿元(63.35% YoY),归属上市公司股东净利润19.54 亿元(142.28% YoY)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.25 元(含税)、转增4 股。

    平安观点:

    业绩持续高增,受益于国防信息化和芯片国产化:2021 年公司实现营收53.42 亿元(63.35% YoY),归属上市公司股东净利润19.54 亿元(142.28%YoY),扣非后归母净利17.96 亿元(158.10% YoY)。2021 年公司整体毛利率和净利率分别是59.48%(7.15pct YoY)和37.14%(12.63pct YoY),公司业绩符合预期。一方面,在国防信息化和芯片国产化双重背景下,公司特种微处理器和配套芯片组产品持续推出,在重要嵌入式领域获得批量应用,特种IC 的营收占比持续提升;另一方面,在5G 背景下,公司支超级SIM卡芯片批量出货。分业务来看:特种集成电路和智能安全芯片2021年营收分别为33.64 亿元(101.08% YoY)和16.64 亿元(22.11% YoY),营收占比分别为62.98%(提升11.82 百分点)和31.15%(下降10.52 百分点),毛利率分别为77.20%(-2.44pct YoY)和31.17%(6.34pct YoY)。费用端:2021 年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.36%(0.34pct YoY)、4.57%(-1.24pct YoY)、4.17%(0.17pctYoY)和11.83%(1.22pct YoY),作为IC 设计企业,公司销售费用率随着营收规模扩大下降,并持续加大研发投入,为产品升级及新产品的研发提供充分的保障。公司为国内主要的综合性集成电路上市公司之一,以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业,同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件领域,为移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等多个行业提供芯片、系统解决方案和终端产品。

    特种IC 平台优势显著,SIM卡芯片领先:公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位,目前已形成七大系列产品,核心产品在相关领域得到广泛应用。公司掌握了高可靠微处理器的体系结构设计、指令集设计和实现技术,建立了单片及组件总线产品的设计、验证和测试平台,并以现场可编程技术与系统集成芯片相结合,成功推出具备现场可编程功能的高性能系统集成产品(SoPC);智能安全芯片采用领先的工艺技术节点和高效设计,性能、成本、可靠性等具有显著优势,拥有银联芯片安全认证、国密二级认证、国际SOGIS CC EAL、ISC CC EAL4+等国内外权威认证资质。以及AEC-Q100 车规认证,广泛应用于金融支付、身份识别、物联网、移动通信、智能终端车联网等多个领域。通过多年的市场耕耘,公司积累了深厚的客户资源,与全球领先的智能卡卡商、电信运营商、金融机构、科研院所、社保、交通、卫生等各大行业客户形成紧密合作。

    投资策略:公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位,目前已形成七大系列产品。在自主可控、国产替代加速推进的大背景下,公司凭借深厚的技术积累和优秀的产品性能有望受益。考虑国防信息化和芯片国产化背景下公司特种IC 出货超预期,智能卡业务盈利提升,我们调升公司22/23 年盈利预测,新增24 年盈利预测,预计公司2022-2024 归母净利为27.64/37.69/49.06 亿元(22/23 年原值为25.55/34.51 亿元),对应的PE 分别为38/28/22 倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。2)下游应用领域增速不及预期风险:当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。

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