事件：公司发布22 年一季报，实现营收15.84 亿元，同比+30.18%，实现归母净利润1.93 亿元，同比+100.99%，实现扣非归母净利润1.91亿元，同比+108.32%。

    钛产品销量同环比均实现增长，公司业绩同比大幅增长。据公司21 年年报及三季报，公司21Q4 实现钛产品销量约为7071.62 吨，而公司22 年一季度实现钛产品销量7672.56 吨，环比略增，同比增长42.01%。

    公司22Q1 钛产品销量同环比均实现增长，公司业绩同比大幅增长。

    销售毛利率有所提升，盈利能力进一步改善。据Wind，公司22Q1 销售毛利率为24.40%，较21 年总体提高1.13 个百分点；22Q1 销售净利率13.49%，较21 年总体提高1.58 个百分点。22Q1 销售期间费用率6.23%，较21 年总体下降3.25 个百分点，盈利能力进一步改善。

    钛产品产能持续增长，公司或迎业绩释放期。据公司21 年年报，1.2万吨海绵钛工程进度为90%；21 年钛加工材实际产能3.09 万吨，在建产能0.78 万吨。十四五期间公司将形成5 万吨钛产品及一定量的锆、镍等金属产品生产能力，随着钛产品产能持续增长，公司或将迎来业绩释放期。

    盈利预测与投资建议：预计22-24 年公司营收分别为74.09 亿元、84.52亿元以及96.99 亿元，对应归母净利润分别为8.44 亿元、10.76 亿元以及12.06 亿元，EPS 分别为1.77、2.25、2.52 元/股。参考可比公司及公司历史估值，维持合理价值67.93 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：公司定增项目扩产速度不及预期；下游订单不及预期

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