公司发布2021 年年报，全年营收87.8 亿元，同比增长5.8%；归母净利润15.9 亿元，同比下降6.2%；扣非净利润14.8 亿元，同比下降11.8%。业绩受行业下行周期以及成本上涨影响，符合我们预期。

    行业景气传导顺畅，订单修复趋势显著。油气行业自2020 年疫情冲击以来，逐步进入修复趋势。2021 年全年WTI 原油期货均价68 美元/桶，同比上涨55%。随着上游行业形势好转，公司订单持续受益。根据公司年报，2021 年公司全年新接订单147.9 亿元，同比增长52%，创历史新高。截至2021 年末，公司在手订单88.6 亿元，同比增长91%。

    其中，2021 年下半年公司新接订单同比增长87%，修复趋势显著。

    重点市场迎来突破，订单到业绩传导仍需耐心。2021 年公司在北美和中东等市场取得重大突破。根据公司年报，公司在美国取得2 套涡轮压裂设备订单，为电驱压裂等设备配套30MW 发电机组首台订单；在科威特取得4.26 亿美元（约27 亿元人民币）的北部侏罗纪生产设施5 期项目订单。斩获海外订单充分说明公司核心产品竞争力凸显。从订单到业绩传导仍需2-3 个季度，随着订单交付，今年业绩有望迎来拐点。

    毛利率短期承压，费用率管控良好。2021 年公司毛利率34.9%，同比下降3 个百分点。毛利率承压主要受到原材料、大宗商品及国际海运价格上涨共同影响。公司通过数字化转型强化内部管理。2021 年费用率（含管理/销售/研发/财务费用）为13.0%，较2020/2019 年下降0.5/0.7个百分点，充分体现公司内部管理效率的持续提升。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为23.3/31.0/42.5 亿元，对应P/E 分别为13.3/10.0/7.3 倍。考虑到公司在手订单饱满，新增订单持续高增长，给予公司22 年20xPE，对应合理价值48.8 元/股，维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示：原油及天然气价格下跌风险；行业竞争加剧风险等。

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