事件

    　　公司发布2022 年一季报，22Q1 实现营业收入37.45 亿元，同比+54.34%，归母净利润3.86 亿元，同比+56.84%，扣非归母净利润3.77 亿元，同比+57.08%。

    　　简评

    　　Q1 新能源客户贡献主要增量，盈利能力环比大幅改善2021 年受益于新能源车行业爆发式增长，公司减震器、内饰功能件、底盘、热管理业务实现较快增长，特斯拉跃居成为公司第一大客户，预计营收占比接近四成。2022 年国内新能源乘用车行业延续高景气，Q1 累计上牌101 万辆，同比增长134%；特斯拉中国销售18.2 万辆，同比增长127%，1-2 月特斯拉贡献公司营收约12 亿元，同比增长126%；此外，比亚迪及蔚小理等新能源客户也有所贡献。2021 年公司盈利能力受原材料价格上涨、人民币汇率升值及出口运价大涨等因素拖累有所回落，Q4 单季度新增约9亿元固定资产，产生的折旧费用对盈利拖累较大；22Q1 公司新增固定资产约2 亿元，实现毛利率/净利率分别为20.77%、10.30%，环比分别+3.22pct/+3.05pct，同比-1.16pct/+0.16pct，盈利能力环比回升幅度略超预期，主要贡献或在于规模化降本及成本管控。

    　　2022 年特斯拉仍贡献主要增量，空悬及一体化压铸新业务推进2022 年特斯拉柏林及德州工厂投产有望贡献较多营收增量，叠加上海工厂产能爬坡，公司营收有望延续较快增长。此外，公司新开拓的空气悬架系统及下车身一体化压铸等项目有望成为新增长点。我们继续看好公司新能源Tier0.5 级平台性型龙头成长路径，预计2022-2023 年归母净利润分别约15.73、21.72 亿元，对应PE 分别约34.0、24.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，需求不达预期。

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