核心观点

    1 季度业绩略好于预期。1 季度营收37.45 亿元，同比增长54.3%；归母净利润3.86 亿元，同比增长56.8%；扣非归母净利3.77 亿元，同比增长57.1%。据公司公告，1 季度公司营收及净利润实现较快增长，预计系1 季度公司产品平台化战略及Tier 0.5 级营销战略持续推进，轻量化底盘、热管理等新能源汽车业务维持强劲增长，线控底盘相关的转向系统、刹车系统、空气悬架业务亦取得较好发展。

    毛利率同比略下降，环比改善，费用率及现金流改善。1 季度毛利率20.8%，同比下降1.2 个百分点，环比提升3.2 个百分点。1 季度期间费用率同比下降1.2 个百分点，其中管理费用率同比下降0.5 个百分点，研发费用率同比下降0.5 个百分点。1季度经营活动现金流净额3.87 亿元，同比增长147.2%，主要系报告期内收到的货款增加。

    持续扩大产品线，Tier 0.5 级合作模式获得客户认可。公司持续扩大产品线，形成平台型企业，目前拥有NVH 减震、内外饰、底盘、车身轻量化、热管理、空气悬架等8 大业务板块。2021 年公司空气悬架系统开发完成，单车价值量较高，在汽车消费升级时代具备广阔的市场空间；此外，公司还完成了电调管柱、转屏驱动器等新品开发，铝副车架、热泵总成系统等产品均获得订单，热泵子零件配套也在稳步推进。公司与战略客户积极探索Tier 0.5 级合作模式，该模式单车配套产品多、配套金额高，能够为客户提供更好的QSTP 产品及服务，获得了战略客户的高度认可，目前公司已与A 客户、RIVIAN、LUCID、蔚来、小鹏等国内外新势力车企展开合作，与华为金康、理想、高合、小米等创新车企的合作进展迅速。

    预计重要客户销售收入大幅提升推动公司1 季度业绩快速增长，后续有望持续受益。据公司公告，公司与第一大客户A 客户合作超过5 年，通过推行Tier 0.5 级战略与A 客户进行同步研发成为其合格供应商。2022 年1-2 月公司实现营收约25.30亿元，其中A 客户营收占比约47.0%，同比大幅增长126.4%，预计其成为公司1季度业绩快速增长的主要原因，后续公司有望从A 客户销量增长中持续受益。

    盈利预测与投资建议

    预测2022-2024 年EPS 分别为1.57、2.09、2.71 元，按22 年PE 估值，可比零部件相关公司22 年PE 平均估值38 倍，给予22 年38 倍估值，目标价59.66 元，维持买入评级。

    风险提示

    NVH 订单低于预期、汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。

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