事件：2022年 4 月21 日晚，公司发布2021年年度报告: 公司全年实现营业收入18.69 亿元，同比增长19.44%;归母净利润6.78 亿元，同比下滑17.46%；扣非净利润6.44 亿元，同比下滑20.90%。经营活动产生的现金流量净额6.17 亿元，同比下滑23.24%；基本每股收益1.87 元，拟向全体股东每10 股派发现金红利3.00 元（含税）。

    其中，2021 年第四季度实现营业收入5.80亿元，同比增长36.08%;归母净利润1.28 亿元，同比下滑40.88%；扣非净利润1.15 亿元，同比下滑45.92%。

    同日，公司发布2022 年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入9.75 亿元，同比增长80.07%；归母净利润4.31 亿元，同比增长28.18%；扣非净利润4.13 亿元，同比增长25.79%。经营活动产生的现金流量净额0.73 亿元，同比下滑69.29%。

    常规业务快速复苏，常规业务销售收入同比增长91%公司常规业务涵盖科研试剂、测序试剂、诊断原料、诊断试剂及仪器、CRO 服务等，2021 年实现销售收入7.19 亿元，同比增长91%，主要由于下游客户的全面复学复工，各项业务恢复正常；以及公司加强了在重点城市的销售人员数量和销售覆盖密度，同时新扩展了产品SKU 数量和种类；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）的销售收入实现11.49 亿元，同比下降约3.25%，主要系由于新冠抗体检测试剂盒国内不再大规模使用，销售下降较大。

    （1）生命科学业务领域：主要涉及科研试剂、测序试剂、诊断原料试剂三大细分领域，2021 年实现销售收入13.39 亿元，其中常规业务收入5.33 亿元，同比增长66%，新冠业务收入8.06 亿元，同比增长21%。公司进一步加强生命科学业务领域销售网络建设，目前共有销售人员近600 名。

    （2）体外诊断业务领域：通过公司全资子公司诺唯赞医疗，公司已成功建立了较为丰富的POCT 产品线，2021 年度实现销售收入4.33亿元，其中常规业务收入0.89 亿元，同比增长104%，新冠相关业务收入3.44 亿元，同比下降34%。

    （3）生物医药业务领域：公司已建立了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO 服务、疫苗原料三大产品线与服务，2021 年实现销售收入0.97 亿元人民币，同比增长774%。

    分地区来看，公司目前海外主要开展新冠相关产品的销售，2021 年境外销售收入金额为2.7 亿元，同比增长26.97%，占总销售收入的14.49%。截至目前，公司国际业务部共有员工145 名，其中28 名已外派至海外当地，开展销售和技术支持工作。

    产品结构变动导致毛利率及净利率波动向下

    2021 年全年，公司的综合毛利率同比下降10.23pct 至81.22%，主要系公司新冠相关产品受下游竞争加剧和集采政策影响，产品价格有所降低所致；销售费用率同比提升5.10pct 至17.10%，主要系整体销售人员数量增长87%至972 人，并提高了销售人员薪酬水平，同时加大市场拓展力度、提高宣传费投入；管理费用率同比提升3.76pct至9.62%，主要系管理人员数量增长161%至232 人，同时提高了管理人员整体薪酬水平，以及增加了办公费用；研发费用率同比提升4.30pct 至12.33%，主要系研发人员数量增长57%至652 名，同时随着研发立项项目数量的增加，研发投入随之加大；财务费用率同比下降0.12pct 至0.17%；综合影响下，公司整体净利率下降16.23pct 至36.30%。

    2022 年第一季度营业收入同比增长80.07%，主要系公司常规业务稳定增长及新冠抗原检测试剂盒国内获批上市实现销售；由于产品结构的变动，导致公司的毛利率和净利率同比下降：公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为74.77%、9.22%、5.03%、7.30%、0.00%、44.23%，分别变动-17.67pct、+0.39pct、+0.64pct、+0.24pct、+0.03pct、-17.90pct。

    盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024 营业收入分别为24.79亿/ 25.51 亿/ 30.49 亿元，同比增速分别为33%/3%/20%；归母净利润分别为9.60 亿/8.87 亿/10.89 亿元，分别增长42%/-8%/23%；EPS分别为2.40 /2.22 /2.72，按照2022 年4 月21 日收盘价对应2022年34 倍PE。给予“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。

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