公司发布2021 年年报。2021 全年营业收入40.38 亿元，同比+42.78%；归母净利润4.83 亿元，同比+79.87%；扣非归母4.29 亿元，同比+73.37%；毛利率为35.88%，同比+4.25pct；净利率为11.97%，同比+2.47pct。 21Q4单季收入13.94 亿元，同比+44.97%；归母净利润1.83 亿元，同比+88.48%；扣非归母1.66 亿元，同比+88.82%；毛利率为33.44%，同比+0.41pct；净利率为13.15%，同比+3.04pct。

    收入高增，龙头地位夯实。2021 年公司智能微投实现收入35 亿元，同比+52%，增速快于销量（同比+33.8%），高端化战略成效显著。分地区，2021年国内/海外收入分别为35.7/4.3 亿元，同比分别+36.1%/ +145.2%。分渠道，2021 年线上/线下收入分别为29.3/10.7 亿元，同比分别+51.4%/+24%。

    据IDC 数据，2021 年极米在国内家用投影市场实现出货量、销售额双第一，2018-2021 年极米出货量份额由13.2%增至21.2%，与第二名差距由0.8pct 扩大至12.8pct，龙头地位进一步夯实。

    产品结构优化、规模效应叠加提效控费，盈利能力显著提升。公司营收高增形成规模效应，叠加促销力度降低和产品结构优化，盈利能力提升。

    21Q4 毛利率同比+0.4pct 至33.4%。公司研发投入增加，提效控费措施下费用率优化，21Q4 销售/管理/研发/财务费用分别同比-1.8pct/-0.2pct/+1pct/-0.4pct 至13.3%/2.5%/6.3%/-0.2%，21Q4 净利率同比+3pct 至13.1%。

    盈利预测与评级：当前智能微投持续渗透，极米凭借核心产品力稳固龙头地位，海外扩张收效显著，持续享受行业增长红利。调整2022-2024 年归母净利润预测为6.54/8.61/10.86 亿元，对应EPS 为13.07/17.21/21.71 元，4 月21 日收盘价对应动态PE 27.6x/21x/16.6x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示 ：芯片供给持续紧张，行业竞争加剧，终端需求不及预期。

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