事件：2021年公司实现营收58.37亿元，同比+28.84%，实现归母净利润14.02亿元，同比+2.41%；2021Q4实现营收20.10亿元，同比+29.62%，归母净利润3.86亿元，同比-17.80%；2022Q1实现营收13.60亿元，同比+22.30%，归母净利润3.43亿元，同比+8.76%。

    在自清洁新品驱动下，21Q4、22Q1内销表现亮眼。公司21Q4-22Q1营收增长的主要驱动来自内销业务，8月末公司推出自清洁新品G10，并加大对该产品的营销力度，收效显著，根据奥维云网，21Q4公司线上销额市占率为17.4%，22Q1进一步提升至18.9%，同比+8.4pct，跃升为行业第二；海外方面，由于运力紧张、海外需求略有回落等因素，公司海外业务增速放缓。近期公司在国内推出升级版自清洁产品G10S，在功能全面的基础上定价更具性价比，内销市占率有望实现稳步提升；外销方面，公司在海外布局多款自集尘产品，解决海外消费者痛点，凭借LDS导航产品，公司在海外市场已成功打响品牌，在新品带动下，22年将保持稳健增长。

    一季度盈利能力明显回升。由于原材料价格上涨、会计准则调整，公司毛利率下滑，22Q1为47.5%，同比-2.2pct，环比+2.8pct，由于产品结构优化，Q1毛利率环比改善。费用端来看，22Q1公司销售/研发费用率为13.4%/8.6%，同比+3.6pct/-0.03pct，淡季导致Q1销售费用投入环比显著减少，研发费用投放相对稳定。综合来看，22Q1净利率为25.2%，同比-3.1pct，但环比Q4+6.0pct，在产品结构优化、降费共同驱动下，盈利能力实现扭转，2022年公司国内外均推出高端新品，随着高端产品占比进一步提升，以及海运、汇率等压力逐步缓解，公司盈利有望实现稳中有升。

    投资建议：公司内销表现亮眼、外销保持稳健，困境下盈利实现扭转，预计2022-2024年归母净利润为17.95/22.95/28.77亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：国际海运紧张，原材料供应风险，市场竞争加剧。

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