事件:4 月22 日,公司发布2022 年一季报,实现营业收入8.40 亿元,同比增长44.70%;实现归母净利润2.04 亿元,同比增长23.55%;实现扣非归母净利润1.93 亿元,同比增长22.34%。

    新能源/工控需求向好,费用管控能力提升:光伏、工控、新能源汽车等市场需求持续向好,22Q1 公司实现营收8.40 亿元,YoY+44.70%;实现归母净利润2.04 亿元,YoY+23.55%;实现扣非归母净利润1.93亿元,YoY+22.34%。公司毛利率为37.81%,YoY6.17pct,QoQ3.56pct,主要由于业务结构变化及原材料涨价。费用管控能力进一步提升,期间费用率为9.70%,YoY0.98pct,QoQ0.14pct。

    新能源业务占比过半,薄膜电容量价齐升:2021 年公司薄膜电容产品实现量价齐升,销量达到33.58 亿只,YoY+24.93%;光伏、新能源汽车等领域收入占比持续提升,ASP 约0.81 元/只,YoY+17.95%。公司在上证e 互动公开披露,2020-2021 年新能源汽车业务占比由18%增至27%,光伏风电业务占比由30%增至31%,2021 年新能源(汽车+光伏风电)业务占比达到58%。我们认为新能源市场需求强劲,而传统家电及照明市场较疲软,公司新能源业务占比有望持续提升。

    龙头地位稳固,市占率持续提升:公司薄膜电容业务规模处于国内第一、全球前三,市占率持续提升。根据华经产业研究院数据,2018年法拉电子全球市占率为8%;根据QYResearch 数据,2020 年全球薄膜电容销售额规模达到19.17 亿美元,法拉电子占比约为14.82%,2年内提升6.82pct。公司在上证e 互动公开披露,2020 年新能源汽车薄膜电容的国内市占率约40%。公司继续巩固家电、照明等传统市场占有率的同时,积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨交等领域中高端客户,市场影响力不断提升。

    投资建议:我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为38.35 亿元、50.00 亿元、64.06 亿元,归母净利润分别为10.24 亿元、13.42 亿元、17.28亿元,EPS 分别为4.55 元、5.96 元和7.68 元,对应PE 分别为32.8 倍、25.0 倍和19.4 倍,维持“买入-A”投资评级。

    风险提示:新能源汽车销量不及预期;光伏装机不及预期;原材料涨价风险;汇率波动风险。

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