事件：公司发布2021 年年度报告及2022 年一季报，2021 年全年实现营业收入58.37 亿元，同比+28.84%；归母净利润14.02 亿元，同比+2.41%；拟每10 股派发现金红利21 元（含税）。2022Q1 实现营业收入13.60 亿元，同比+22.30%；归母净利润3.43 亿元，同比+8.76%。

    点评：

    全年收入符合预期，高端新品推出助力公司市占率提升。分品类看，公司扫地机/手持吸尘器产品全年收入为56.05/2.32 亿元，同比分别+26.93%/+102.43%，其中自有品牌收入占比98.8%，同比+40.77%。公司加强产品迭代与技术升级，通过推出具备自清洁、自集尘及更高避障能力的高端扫地机T7S、G10S、S7 Ultra 系列新品，实现市场份额的不断提升，根据奥维云网，截至目前公司扫地机国内市场占有率约19%，同比+8.39pct。分区域看，公司不断加强海外经销渠道的建设，海外收入持续提升，2021 年公司海外/国内销售收入分别为33.64/24.73 亿元，分别同比+80.05%/-7.1%，占总营收比重分别为57.63%/42.37%。

    2021 全年利润端有所承压，2022Q1 盈利能力环比改善。受原材料价格上涨、运输费用会计调整及产品结构变动等因素扰动，2021 年公司毛利率同比-3.2pct 至48.11%，若剔除会计准则变动影响，我们估算毛利率同比约-1.9pct，全年销售/管理/研发费用率分别+2.4pct/+0.2pct/+1.75pct至16.08%/2.04%/7.55%，综合影响下净利率同比-6.2pct 至24.03%。

    2022Q1 公司毛利率为47.49%，同比-2.2pct，环比+2.8pct；净利率为25.22%，同比-3.1pct，环比+6.0pct，2022 年以来公司盈利水平企稳回升。

    推出股权激励计划，绑定人才与公司利益。2022 年初公司发布股权激励计划，拟以50 元/股的价格授予不超过479 名管理、技术及业务骨干人员共计24.83 万股限制性股票，公司重视研发人才，通过股权激励计划绑定公司与员工利益，利于公司长久发展。

    投资建议：聚焦自有品牌与研发，竞争壁垒夯实，维持“买入”评级。

    公司内销市场深耕并加速海外市场拓展，市占率有望进一步提升，考虑到疫情扰动，我们微调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为18.01/22.84/27.57 亿元（原2022/2023 年预测值为19.77/24.88亿元），对应当前市值PE 分别为21 /17/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：地缘政治变动，国内疫情反复，原料价格波动等。

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