本报告导读：

    　　2021 年及2022Q1 营收略超预期，业绩符合预期。公司扫地机和洗地机产品持续迭代，自主品牌占比进一步提升，新兴品类矩阵不断丰富。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司业绩符合预期，考虑后续费用率提升，我们下调2022-2023 年盈利预测并新增24 年盈利预测，预计2022-2024 年EPS为4.56/5.74/7.18 元（2022-2023 年原值为4.81/6.08 元，下调幅度为-5%/-5%），同比+30%/+26%/+25%，参考可比公司，给予公司22 年30xPE（原估值倍数为40x，近期行业整体估值略有下滑），下调目标价至137 元，维持“增持”评级。

    　　营收略超预期，业绩符合预期：公司2021 年实现营收130.86 亿元，同比+80.9%，归母净利润20.1 亿元，同比+213.51%；2022Q1 实现营收32.01 亿元，同比+43.9%，归母净利润4.24 亿元，同比+27.2%。

    　　2021 年整体及2022Q1 的营收略超预期，业绩符合预期。

    　　双轮持续驱动，新品类拓展可期：2021 年，公司科沃斯自有品牌营收67.10 亿元，同比+ 58.42%；添可自主品牌营收51.37 亿元，同比+307.97%；窗宝和沁宝品类业务收入合计占到公司国内服务机器人收入的10.9%，同比+2.4pct。公司上新的料理机等新品也在打造增量。

    　　毛利率提升明显，费用转化效率优化：2021 年/2022Q1 公司毛利率分别同比+8.55/+2.75pct，主要原因为毛利率更高的产品结构占比提升。2021 年/2022Q1 公司销售费用率分别同比+3.16/+4.35pct，但2021年公司销售费用占自有品牌业务收入的比重较2020 年下降1.08pct，销售费用的转化效率有所优化。

    　　风险提示:原材料价格波动风险，海运价格维持高位。

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