投资要点

    　　事件：万华化学发布2022 年一季报，报告期内公司实现营业收入417.84亿元，同比增长33.44%，环比增长9.33%；实现归母净利润53.74 亿元，同比下滑18.84%，环比增长5.23%。按最新总股本计，实现摊薄每股收益1.71 元，每股经营性净现金流1.29 元。

    　　维持“买入”的投资评级。2022Q1 公司主要产品MDI 供需仍紧，盈利维持在较高水平，但受到原材料以及海外能源价格上涨，公司成本大幅提升，拖累业绩同比下滑。公司成长性出色，当前公司市值对应底部利润的估值已在较低水平，具有较高安全边际。

    　　万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 行业集中度高，新建装置难度大、周期长；万华依赖于持续研发攻关实现技术突破，实现产能低成本、快速飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4 石化装置运行平稳，100 万吨大乙烯装置成功投产，并实现国内多点布局，有望加深石化产业链布局，协同强化其他板块优势。公司PC、PMMA 等新材料项目陆续投产，依托研发领先持续布局新能源材料、香精香料、ADI、尼龙-12 等。未来新项目陆续落地将助力公司产品进一步多元化，产业链配套及布局进一步完善。公司治理结构出色，向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整公司2022-2024 年EPS 预测分别至7.32、8.22、8.90 元，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。

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