核心观点

    　　事件：一季报发布，公司 2022 年 Q1 实现营收 18.16 亿元，同比增长 25.60%，，其中海缆系统收入 7.41 亿元，同比增长 23.45%；陆缆系统收入 7.99 亿元，同比增长 23.09 %；海洋工程收入 2.71亿元，同比增长 38.3 %。报告期内，公司实现归母净利润 2.78 亿元，同比增加 0.16 %，环比增长22.47%；毛利率 27.14 %，环比上升8.68 pct。

    　　在手订单充裕，疫情影响有限。1）在手订单保持充裕，业绩持续释放有保障：截止报告期末，公司拥有在手订单91.87 亿元，其中海缆系统订单54.64 亿元；陆缆系统订单28.84 亿元；海洋工程订单8.39 亿元。报告期内，公司于广东阳江地区屡次斩获重大海缆系统订单，彰显海缆领域强大竞争力。2）经营稍受国内疫情影响：公司一季报显示货币资金环比减少36.83%；应收账款环比增加35.84%，主要原因系国内疫情影响，导致部分下游客户回款稍有延缓。海上风电保持较高景气度背景下，国内疫情对公司经营造成影响仅为阶段性。

    　　海缆实力雄厚，受益海风高景气，深远海化持续提升盈利能力。公司是海上风电海缆领域龙头企业，在产能布局、技术研发及业主关系等方面拥有极为明显的优势。未来海上风电风场走向大基地化和深远海外，未来海缆电压绝对长度及电压等级均不断提升，利于公司优化产品结构，提升盈利能力。海缆环节作为海上风电中高景气、高毛利、高壁垒的环节，公司作为龙头企业，有望充分受益于未来海上风电发展。我们预计公司2022-2024 年实现营收87.78 / 115.56 / 124.44 亿元，实现归母净利 14.16 / 18.85 / 22.74 亿元，对应PE20.13/ 15.12 / 12.53倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料价格波动；新产能投放不及预期；中标项目进展不及预期；海缆市场竞争格局恶化。

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