公司发布2022 一季报。歌尔股份2022 年Q1 实现收入201.12 亿元，同比上升43.37%；归母净利润9.01 亿元，同比下降6.71%；扣非净利润8.78 亿元，同比上升46.06%；其中Q1 精密零组件实现收入约31.5 亿元，同比减少 1.42%；智能声学整机 64.7 亿元，同比增长 6.10%；智能硬件101.4 亿元，同比增长125.05%。公司始终坚持“零件+成品”的发展战略，积极推动声学、微电子、光学、结构件等精密零组件和智能耳机、虚拟/增强现实、智能穿戴等智能硬件产品业务的发展，持续改善客户关系，不断增强公司核心竞争力。同时公司坚持研发和技术创新，积极布局SiP 系统级封装技术、光波导技术、纳米压印技术等新兴技术领域，保持市场领先地位。

    　　公司发布2022 上半年业绩预告。公司发布2022 年半年度业绩预告，实现归母净利润20.77 亿元-24.23 亿元，同比增长20%-40%。扣非净利润19.03 亿元-21.85 亿元，同比增长35%-55%，大超市场预期，主要得益于VR 虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长以及盈利能力提升。

    　　Quest2 市占率持续创新高，公司持续深耕智能硬件。随爆款应用不断涌现，良好软件生态有望支撑VR/AR 行业稳健发展。Oculus Quest 2 市占率持续创新高，VR 生态持续完善，公司紧握智能硬件创新机遇。据Steam 平台数据，OculusQuest 2 自2021 年2 月起连续问鼎VR 头显市占第一，2022 年3 月市占率达到47.35%，持续创新高。VR 成为公司最主要的增长点之一，随着良率效率的爬坡利润率也将进一步提升，我们预计今年智能硬件利润占比将超过1/3，公司积极发展与新兴智能硬件产品相关的精密零组件和智能硬件整机业务。充分发挥公司零组件业务和整机业务间的协同效应。

    　　游戏机份额今年继续提升，可穿戴以及智能声学整机进一步驱动。我们预期歌尔今年在游戏机份额较去年有显著提升，有望带来新的增量。公司作为大客户TWS 耳机的主要供应商，今年出货量有望平稳提升，随着耳机换机周期的来临，后续销量有望带来积极影响。同时公司积极布局智能手表手环等穿戴业务，随着后续健康功能的升级有望带来新的利润增量。

    　　盈利预测与估值建议：公司紧紧把握智能声学整机创新机遇，发挥既有竞争优势，整合供应链资源，服务国内外客户，继续巩固公司在全球声光电整体解决方案领域的领先地位。我们预计2022E/2023E/2024E 公司营业收入可达1016.88/1250.76/1513.42 亿元， 同比增长30.0%/23.0%/21.0% ， 公司2022E/2023E/2024E 归母净利润可达60.09/74.28/90.92 亿， 同比增长40.6%/23.6%/22.4%，目前股价对应PE 为15.7/12.7/10.4x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。

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