公司公布2022 年一季报，业绩符合预期。1）2022 年一季度公司实现营业收入34.6 亿元，同比+2.75%，归母净利润2.79 亿元，同比+104.62%，高增长主因22Q1 出售天虹微喔便利店确认2.5 亿元投资收益，归母扣非净利润0.61 亿元，同比减少 21.81%； 2）22Q1 公司新增1 家 sp@ce 独立超市，关闭3 家超市，签约1 个购百项目；截至季度末公司共经营购百102 家（含加盟、管理输出7 家）、超市127 家（含独立超市40 家），面积合计逾 457 万平方米，覆盖8 省33 个城市。

    线上业务放量高增长，疫情积极保供提升到家能力。2022Q1 公司实现零售收入33.41 亿元，同比增长2.35%；可比店实现收入31.32 亿元，同比减少0.64%。分业态看，超市业态可比店实现收入20.89 亿元，同比增长0.54%；购百业态可比店实现收入10.43 亿元，同比减少2.91%。公司线上业务加速发展，精准营销加速用户转化，一季度线上商品销售及数字化服务收入GMV 逾16 亿元，数字化会员新增130 万，APP 和小程序月活会员逾417 万；疫情期间，公司积极相应号召参与保障民生供应，实行生鲜商品一日三配，确保居民生活必需品供应及保障体系平稳畅通。同时面对激增的到家订单，超市遵循提前制定机制高效链接业务前后端，实现门店订单交付能力大幅提升满足居民生活需求。一季度超市到家客单量同比提升 82%，销售同比增长 47%，销售占比约20%。

    超市盈利能力持续提升，供应链优化升级增强商品力。22Q1 公司实现综合毛利率36.99%，同比下滑0.11pct，零售业综合毛利率34.94%，同比下滑1.61pct。分业态看，超市业态可比店毛利率24.23%，同比+0.35pct，主因加强战略核心商品群的打造。购百可比店利润总额同比下降12.13%，主要受疫情爆发以及部分门店闭店影响。一季度公司期间费用率为33.48% ， 同比-1.64pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比变化-1.4pct/+0.21pct/+0.26pct/-0.46pct，研发费用率增加系期数字化技术研发投入增加所致。供应链方面，购百门店持续突破高端供应链引入高端化妆品和女装等高人气产品；超市成立战略商品与 KA 市场部，加强战略核心商品群同时发力生鲜直采和自有品牌培育，通过供应链突破实现战略大单品畅销；智能仓储和数字化供应链全新突破，首个自动化仓库开仓，在释放人力同时，存储能力以及作业效率提高 2 倍以上。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。天虹作为以百货为主的多业态零售龙头，通过线上发展和业态升级，积极打造线上线下一体化本地消费服务平台。公司深入推进数字化、体验式、供应链三大战略，实现零售升级，巩固差异化竞争优势。看好战略核心商品群策略深入推进提升超市门店经营能力，以及疫后消费复苏购百业态盈利能力改善。我们维持盈利预测，预计公司22-24 年EPS 分别为 0.22/0.24/0.25 元，对应PE 为25/23/22 倍，维持“买入”评级。

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