事件：公司发布 2022年第一季度报告，2022Q1实现营业收入52.7亿元，同比+42.0%，环比+102.6%，实现归母净利润9.0 亿元，同比+103.5%，环比+336.7%，单季度业绩创历史新高。

    主要产品价格同比上涨，公司Q1业绩创季度新高。2022 年一季度，公司原药、制剂销量分别为2.84、1.69 万吨，平均销售价格分别为11.21、5.55 万元，同比上涨41.3%、77.2%。一季度农药产品价格环比有所回落，中农立华原药价格指数自年初的204.3 点下滑至一季度末的161.25 点，但同比仍处于高位，且公司产品调价存在一定滞后性。成本端，尽管一季度原材料价格同比涨幅明显，但公司作为国内唯一实现菊酯全产业链配套的企业，抵抗原材料价波动风险的能力较强。一季度公司实现销售毛利率达29.8%，环比提高7.4 个百分点。

    优嘉四期项目一阶段投产，业绩贡献值得期待。公司优嘉四期（中化现代植保产业园二期）项目总投资19.4亿元，项目第一阶段已于2021 年12月建成进入调试生产，产品包括3800 吨联苯菊酯、6000 吨硝磺草酮、3000 吨苯醚甲环唑、1000 吨氟啶胺四类，优嘉四期全年业绩贡献值得期待。环评信息显示，优嘉四期剩余产品包括3000 吨功夫菊酯、510 吨卫生菊酯、2000 吨丙环唑、1000 吨虱螨脲、200 吨羟哌酯、500 吨增效剂，有望在2022 年底建成，助力公司业绩持续增长。

    依托国际农化巨头，加速全球化渗透。2021 年7月，先正达集团完成受让公司36.17%股份，成为公司控股股东。2021 年11 月，公司独家授权先正达及其属地公司代理公司在印度、菲律宾、泰国的销售业务。未来，在中化与先正达海外营销资源的帮助下，公司将进一步扩宽海外市场，提升全球市场份额。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为6.71 元、7.25 元、8.09 元。公司是我国农化行业标杆企业，优嘉四期项目拉动2022 年业绩，依托国际农化巨头，未来成长确定性强。我们给予公司2022 年22 倍PE，对应目标价147.62 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨，主要产品价格波动。

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