预测2022 年盈利同比增长40-60%，符合市场预期公司披露2022 年业绩预告，预计实现归母净利润17.1-19.6 亿元，同比增长40%-60%，其中四季度实现归母净利润0.7-3.2 亿元。公司认为业绩同比大幅增长主要原因系主要产品价格回升（草甘膦等）及优嘉四期投产带来的增量。

    关注要点

    推出激励计划，助力长期成长。2022 年12 月，公司发布公告拟通过定向增发方式实施激励计划，计划发行350.88 万股（占总股本1.13%），授予价格为52.30 元，授予对象不超过228 人（总员工数7.3%）。业绩考核指标主要为ROE、负债率及利润增长，其中2023-25 年净利润分别不低于16.16/18.59/21.37 亿元。我们认为通过推出长效激励机制，激励核心高管，有利于公司长期成长性兑现。

    葫芦岛基地环评公示，看好成长性继续兑现。近期扬农化工子公司辽宁优创披露新项目规划，产品主要包括1500t/a咪草烟、200t/a甲氧咪草烟、100t/a甲基咪草烟、5000t/a烯草酮、250t/a烯禾啶、500t/a莎稗磷、100t/a啶菌f唑、500t/a吡氟酰草胺、500t/a多效唑、3000t/a功夫菊酯、2500t/a氟唑菌酰羟胺、1500t/a双酰胺类杀虫剂、2000t/a一氯吡啶、2000t/a环己二酮、3000t/a三氮唑。项目计划投资42 亿元（包含公用工程），我们预计最快2023 年末有望逐步投入运营。优创项目推出，打消市场对于公司远期成长忧虑，我们认为打开成长空间。

    新一批创制农药或于2023 年后逐步兑现，关注对公司业绩及估值提升。依托中化作物及农研公司，扬农在创制农药领域取得突破，其中9625 上市后成为中国第一大杀螨剂品牌，至2020 年底累计销售额超7.8 亿元。展望未来，1602、1603、1604、1605 等公司储备品种有望在2023 年后逐步兑现，考虑到创制农药壁垒及附加值高，我们认为有望提振公司业绩及估值。

    盈利预测与估值

    我们基本维持2022/2023 年盈利预测18.8/23.9 亿元不变，并首次引入2024 年盈利预测26.5 亿元。当前股价对应2023/24 年14/12 倍市盈率。

    维持跑赢行业评级及目标价145 元，对应2023 年19 倍市盈率，较当前股价有38%的上行空间。

    风险

    农药产品价格下降，优嘉项目投产进度低于预期。

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