公司发布2021 年年报：公司2021 年实现营业收入50.7 亿元，YoY+18.6%；归母净利润1.8 亿元，YoY+71.3%；扣非后归母净利润1.5 亿元，YoY+55.6%。

    公司2021Q4 实现营业收入13.3 亿元，YoY-3.4%；归母净利润-347.4 万元，YoY-104.8%；扣非后归母净利润-1518.1 万元，YoY-127.8%（主要受到2021Q4 因地产客户应收坏账准备增加而计提信用减值损失2729.1 万元，汇兑净损益-2023.2 万元的影响）。

    公司发布2022 年第一季度报告：公司2022Q1 实现营业收入13.1 亿元，YoY+14.3%；归母净利润5814.7 万元，YoY-5.3%；扣非后归母净利润4435.0万元，YoY-10.6%（主要受到2022Q1 北京生产基地响应冬奥政策进行阶段性停产，以及3 月上旬开始，受疫情影响，北京工厂发往全国的物流暂停，目前已经逐步恢复正常）。

    Ekornes 增速亮眼，门店销售稳健增长。2021 年公司旗下Stressless 品牌实现营业收入23.8 亿元，YoY+27.3%，销售量为40.5 万件，YoY+14.7%，非舒适椅类产品（电动椅、沙发、餐椅、餐桌）表现优秀，订单金额超过7亿元，同比增长超过50%，其中，沙发产品订单同比增长接近50%，餐椅类产品订单同比增长超过60%，在欧洲地区新的产品组合有效提升了经销商的下单热情，同样带动了Stressless 舒适椅的增长；Svane/IMG/定制家具分别实现营业收入2.3/6.1/8.5 亿元，YoY+13.5%/+30.8%/+7.9%，销售量分别为5.1/17.4/34.0 万件，YoY+15.9%/+4.2%/+7.8%。2022Q1 公司旗下Stressless品牌中国市场订单增速超过100%，欧洲市场恢复快速增长，北美市场在去年同期高基数的情况下仍然实现了稳定的增长；舒适椅订单增速超过20%，电动椅、沙发和餐椅产品的订单增速超过50%，床垫订单增速接近30%。我们认为，Ekornes 在新任董事会和管理团队的带领下取得了良好的经营成果，公司通过差异化的品牌产品矩阵覆盖更多消费群体，抢占更多市场份额，推动业务增长。

    盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024 年净利润分别为4.3、5.4、6.5亿元，同比增长140.4%、25.1%、20.6%，当前收盘价对应2022-2024 年PE 为13、10 倍，公司作为家具龙头企业，参考可比公司给予公司2022 年15~16 倍PE 估值，对应合理价值区间11.05~11.79 元，给予“优于大市”

    评级。

    风险提示：原材料价格持续高位，市场竞争加剧。

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