2022 年第一季度营收同比增36.04%，归母净利润同比增21.72%。2022 年第一季度，公司实现营收24.69 亿元，同比增36.04%；综合毛利率15.37%，同比降2.43pct；归母净利润1.01 亿元，同比增长21.72%。

    2022 年第一季度期间费率下降。2022 年第一季度，公司期间费率9.22%，同比降2.69pct。销售费率、管理费率、研发费率、财务费率均不同程度下降。

    （1）销售费率2.13%，同比降1pct。（2）管理费率3.81%，同比降1.17pct。

    （3）财务费率-0.17%，同比降0.32pct；（4）研发费率3.45%，同比降0.20pct。

    两网市场稳步提升，网外市场快速增长。

    （1）2021 年，公司在国网集中招标稳中有升，集控站系统首招首中，消能装置实现首次突破。磁控断路器在北京、江苏、浙江等区域推广，配网自愈系统实现批量应用；（2）2021 年，公司在南网市场较快提升，新签销售合同额同比增长。省招持续改善，中标南网首座预制舱模块化变电站试点项目，配网核心设备在云南首次取得重大突破；（3）2021 年，公司在网外市场快速增长。新能源配套、轨道交通等行业市场新签合同同比增长较快。

    2022 年经营计划。

    （1）积极培育海上柔直送出、大功率电力电子等细分领域业务；（2）变电二次、配网、仪表业务，进一步巩固提升国网市场份额，力争在南网和网外市场实现更大突破，打造预制舱、智能电表、磁控开关等产品成为细分市场冠军产品；（3）一次设备业务，做精做优开关、变压器等业务，持续提升市场竞争力和利润贡献。持续拓展总包、储能等业务，提升产业规模，带动利润增长；（4）加快海外电网营销，增强进军海外市场能力。

    盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024 年归属母公司净利润8.73 亿元、10.62 亿元、12.97 亿元。对应EPS 分别为0.87 元、1.05 元、1.29 元。公司为特高压直流核心标的，同时参考可比公司估值，给予公司2022 年PE23-28X，合理价值区间20.01 元-24.36 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。（1）电网投资进度低于预期；（2）行业竞争加剧，产品价格显著下降。

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