底蕴深厚产品丰富 ，经营业绩加速提升。公司前身许昌继电器厂，于1993年改组设立，为中国电气装备集团核心上市公司。经过数十年发展，已成为中国电力装备行业领先企业，聚焦特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、轨道交通及工业智能化五大核心业务，综合能源服务、先进储能、智能运维、电力物联网等新兴业务，产品广泛应用于电力系统各环节，主要分为智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、智能电表、电动汽车智能充换电系统、EMS 加工服务等六类。近年来公司经营业绩加速提升，2021/22Q1-3 营收119.91/91.16 亿元，同比增长7.14%/20.98%，归母净利润7.24/6.48 亿元，同比增长1.17%/13.85%。

    　　新能源快速发展，直流及储能有望受益。“双碳”目标指引下，新能源装机快速增长，为缓解消纳压力，特高压直流建设有望提速，23-25 年预计招标开工9 条直流线路，其中23 年或招标4 条。此外随海风蓬勃发展，柔直发展空间巨大。公司在常规特高压直流及柔性直流方面行业技术领先、工程经验丰富、盈利能力强、市占率较高，换流阀、直流控保、耗能装置等优势产品均有望受益，据测算仅换流阀“9 直”工程中标金额就有望超50 亿元。除直流设备外，公司大力发展新能源储能配套及EPC 总包业务，中标华润、国电投等多个项目，并供货PCS、EMS、BMS、预制舱等产品，22H1 储能PCS 出货量500MW，订货额约1.7 亿元。

    　　电网投资提速需求向好，充电桩业务前景广阔。“十四五”全国电网计划投资超3 万亿（“十三五”实现2.6 万亿），新型电力系统加快建设催生新型电气装备需求，公司智能变配电系统2021/22H1 营收同比增长15.10%/27.71%，智能电表受益于新标准22H1 毛利率同比增长6.7pcts，中压供用电设备毛利率持续提升。此外，公司电动车充换电业务具备40000 台交直流充电桩及220 套充换电站成套设备产能，与南网成立合资公司，未来有望受益于电动车保有量快速提升实现较快发展。

    　　盈利预测：预计2022-2024 年公司营业收入145.21/170.35/202.89 亿元，归母净利润8.87/10.60/13.02 亿元，EPS 0.88/1.05/1.29 元，对应PE 分别为22.71/18.99/15.46 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期、行业竞争加剧、新能源发展不及预期

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