事件：

    　　公司发布《2022 年第一季度报告》。

    　　点评：

    　　新兴装备业务大幅增长，公司2022Q1 业绩超预期。2022Q1 公司实现收入25.45 亿元，同比+22.29%；归母净利润3.41 亿元，同比+31.01%。

    　　分业务看：（1）轨道交通业务收入17.71 亿元，同比+2.79%；（2）新兴装备业务收入7.31 亿元，同比+132.77%。其中，功率半导体器件收入3.75 亿元，同比+124.99%；新能源汽车电驱系统收入1.83 亿元，同比+306.96%。

    　　轨交业务逐渐企稳，市域和中低运量或将迎来发展机会。2022Q1 轨道交通电气装备收入13.85 亿元，同比-7.54%；轨道工程机械收入2.04 亿元，同比+47.83%；通信信号系统收入0.73 亿元，同比+69.77%；其他轨道交通装备收入1.09 亿元，同比+153.49%。展望全年，轨交业务有望企稳，城轨方面，市域的规划不断发布，市域和中低运量或将迎来发展机会。

    　　国内高压IGBT 龙头，期待新能源车、光伏风电加速放量。2021 年公司半导体板块总收入约15 亿元，其中，对外销售收入10.68 亿元，内部抵消约4 亿元。IGBT 收入约9 亿元，其中，电网IGBT 约2 亿元，汽车IGBT 约2 亿元，新能源发电收入几千万元。2022 年，随着公司车用IGBT 产能爬坡，预计市场份额将大幅提高。风光发电领域，公司也已布局，公司1700V IGBT 产品非常成熟，产能提升后也将快速推进。

    　　碳化硅产线扩容，车规功率半导体竞争优势持续巩固。4 月12 日，公司公告拟投资4.62 亿元进行SiC 芯片产线扩充，SiC MOS 工艺将升级为沟槽栅，产能由4 1 万片扩充至6 2.5 万片。SiC 芯片量产线主要面向新能源汽车和轨交领域，竞争优势持续巩固。公司目前SiC 应用主要集中在3300V，2021 年公司发布了针对汽车现有核心平台的碳化硅产品，预计2022 年会在车厂小批量应用。

    　　盈利预测： 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为23.8/27.45/30.89 亿元，对应4 月26 日股价PE 分别为22/19/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：铁路新造投资额放缓、IGBT、SiC 建设及导入不及预期。

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