事件

    　　4 月27 日晚间，公司发布2022 年一季报，公司实现营业收入14.32亿元，同比增长3.86%；实现归母净利润2.08 亿元，同比增长5.15%。

    　　点评

    　　包装瓜子龙头，2022Q1 业绩稳步增长。2022 年一季度公司实现营业收入14.32 亿元，同比增长3.86%；实现归母净利润2.08 亿元，同比增长5.15%。公司品牌+产能+营销网络护城河深厚，2022Q1 春节旺季动销表现良好，且疫情影响下受居家消费提振，业绩稳步提升。公司经典红袋持续深耕，蓝袋风味化不断突破。同时公司坚果领域发展空间仍大，春节销量提升较快。伴随公司进行原料升级，深耕三四线市场，同时产品矩阵不断丰富，产品竞争力有望进一步增强。

    　　盈利能力持续同比提升，提价红利显现。2021 年10 月22 日，公司对葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格提价8%-18% 不等，年前已对2022 年60%的瓜子进行采购，本次涨价为成本驱动，目前来看提价传导顺利。2022Q1 公司毛利率为30.86%，同比提升0.18pct，提价有效覆盖成本变动，盈利能力持续同比提升。费用端来看， 公司Q1 销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为9.23%/4.43%/-0.01%/0.48%，分别同比-0.14pct/0.01pct/0.52pct/0.08pct。疫情下，公司广告促销费缩减，销售费用率有所下行。

    　　全渠道战略有序推进，“双百战略”坚定执行。目前公司国内的零售终端有40 多万个，未来3-5 年规划覆盖100 万个终端，新增的终端主要为弱势市场和县乡市场以及特渠等，同时2022 年公司计划推动线上业务和线下业务的资源共享和协同。公司向百亿收入及百万终端的战略目标迈进，低基数效应及需求向好共同趋势下，公司Q2 业绩有望迎来增长。

    　　投资建议

    　　公司盈利能力持续提升，提价红利显现。伴随公司渠道深耕下沉，我们预计2022/2023/2024 年公司EPS 分别为2.21/2.62/3.05 元，基于2022年4 月27 日收盘价57.39 元，对应PE 分别为25.92/21.87/18.80X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动；渠道拓展不及预期；新品推出不及预期；市场需求下滑；食品安全问题。

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