投资要点

    事件：公司发布2022 年1 季度报告，Q1 实现营收1.85 亿元，同比增长29.79%；归母净利润0.34 亿元；同比增长14%；剔除股份支付费用影响后，归属于上市公司股东的净利润为0.50 亿元，同比增长29%。

    电源芯片行业景气度高，多业务线快速增长，产品结构优化提升毛利率水平。由于全球模拟芯片供需紧张没有明显好转，公司有望凭借深厚的技术积累和平台优势把握此次缺货机遇。公司21 年已经成功切入大家电赛道，小家电市场份额继续提升，22 年1 季度表现依旧强劲，主要家用电器类芯片营业收入同比增长37.91%。

    公司推出了更多面向工控市场的先进集成功率芯片新品，在电机、电力和通信类的电源及驱动芯片标杆客户产品持续上量，销售额大幅提升，工控功率类芯片实现收入3,782.71 万元，同比增长120.33%，工控功率类芯片毛利率相对较高，逐渐提高的销售占比带动公司毛利率水平提升。一季度公司毛利率41.53%，相比去年同期增加1 个百分点。

    研发投入提高，定增布局汽车电子和工控芯片。研发费用同比增长66.71%，研发投入占营业收入的比例相比去年同期增加了加4.37 个百分点。3 月公司公告，拟定增募集10.99 亿元，用于新能源汽车电子与工控芯片项目等，1 季度为增加储备人才，对应的人员费用及研发直接投入增加，导致研发费用同比增长66.71%，其中：（1）因公司实施股权激励计划，计提相应股份支付费用同比增加512.49 万元；（2）公司规模增大人员扩充，对应的工资薪酬费用同比增加589.32 万元；（3）新立项研发项目增加，相应材料、加工费等直接研发投入同比增加257.58 万元。

    小家电应用场景延伸，大家电突破标杆客户，工控汽车持续发力，公司有望迎来业绩收获期。AIoT 在智能家居、教育、安防，商用等应用场景逐渐落地，对电源管理芯片的需求量提升，受益于家电智能化、全屋定制化，未来发展空间持续扩大。公司与海尔、海信、格力、奥克斯等品牌客户深度合作，是国内家用电器、标准电源行业电源管理芯片的优势供应商。公司于2013 年起切入工业芯片，2021年，公司工控芯片毛利率达到55%的较高水平。受益于新能源汽车、工业供应链安全等因素，工控与汽车对功率芯片需求进一步提高。公司工控芯片业务未来占比有望进一步增加，提高公司整体毛利率。

    投资建议：预计公司22/23/24 年营收分别为10.58/14.91/19.37 亿元，对应归母净利润分别为2.76/3.92/5.13 亿元，对应PE 分别为29/20/16 倍。维持“买入”

    评级。

    风险提示：智能家电和汽车需求不及预期，智能家居生态发展速度不及预期，国际贸易环境变化风险，产品研发进度不及预期

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