事件:

    2022 年4 月27 日,新宝股份发布2021 年年报及2022 年一季报。2021年公司实现营业收入149.12 亿元(+13.05%),归母净利润7.92 亿元(-29.15%);2021Q4 营收42.09 亿元(+3.26%),归母净利润1.98 亿元(-5.24%);2022Q1 营业收入36.42 亿元(+13.46%),归母净利润1.78 亿元(+4.60%)。

    投资要点:

    2022Q1 外销高增拉动营收增长,内销收入稳健提升。1)分季度看:2021Q4营业收入42.09亿元(+3.26%),高基数下增长稳健;2022Q1营业收入36.42 亿元(+13.46%),主系外销拉动增速环比提升;2)分地区看:2021 年外销收入116.24 亿元(+14.24%),2022Q1 同比约+17%,虽国际环境不稳定性增加,但公司经营质量提升增速亮眼;2021 年内销收入32.89 亿元(+9.03%),2022Q1 同比约+3%,增速放缓或系国内疫情反复影响物流,期待疫情缓解后放量;3)分品类看:2021 年电热类厨房电器收入73.68 亿元(+8.76%),占比49.41%;电动类厨房电器收入34.96 亿元(+11.21%),占比23.44%;家居电器收入22.74 亿元(+19.88%),占比15.25%。

    2021Q4 盈利能力有所修复,2022Q1 短期承压,费用端控制较好。

    1)毛利率:2021Q4 毛利率17.79%(+0.46pct),主系通过新品研发、生产效率改善、策略性采购安排等措施消化成本上升压力,产品调价结果显现;2021Q1 毛利率16.61%(-2.42pct),主系毛利率水平更低的外销业务占比提升,叠加原材料价格持续走高带来影响;

    2 ) 净利率: 2021Q4/2022Q1 净利率为4.98%/5.13%, 同比-0.39/-0.51pct,2022Q1 环比提升0.15pct;3)费用端:2021Q4销售/管理/研发/财务费用率为2.90%/5.71%/3.31%/0.92%,同比+3.74/-0.95/-0.18/-2.70pct;2022Q1 销售/管理/研发/财务费用率为2.66%/4.65%/2.96%/0.22%,同比-0.68/-1.14/+0.37/+0.29pct,财务费用率提升主系人民币兑美元汇率波动影响,汇兑损失增加,整体费用端控制较好。

    快节奏推新+新流量运营,摩飞品牌增势强劲。1)产品端:2021 年摩飞品牌推出刀具砧板消毒机二代、气泡原汁机及果汁杯、多功能锅升级款、无线除螨仪、折叠暖菜板等新品,国内主营收入约16.6亿元(+10%);2)营销端:强化内容种草,2021 年9 月在抖音平台推出《我和我们的秘密聚会》品牌定制微短剧,截至2022 年4 月28 日收获粉丝1.7 万+,获赞7 万+,创新营销提升品牌知名度。

    外销拉动营收增长,费用端控制良好,摩飞品牌发挥活力,首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为小家电龙头企业,经营能力强大,面对外部环境不确定性,2022Q1 营收依然实现较快增长。摩飞品牌产品力不断提升,持续发挥创新营销优势,有望长期拉动内销收入提升。首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计,2022-2024 年公司归母净利润为10.47/12.32/13.07 亿元, 对应EPS 为1.27/1.49/1.58 元,当前股价对应PE 为11.84/10.06/9.48。

    风险提示:国内市场需求下降、市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、新品类拓展不及预期等。

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