事件描述

    公司 2022 年一季度实现营业收入18.74 亿元，同比下降6.47%，实现归属净利润1.76 亿元，同比下降34.2%，实现归属扣非净利润1.76 亿元，同比下降30.98%。

    事件评论

    公司一季度受疫情影响收入小幅下滑，销售费用开支提升，使得经营性利润短期承压。由于3 月份疫情多点散发使客流受到影响，公司营业收入同比下降6.47%，毛利额同比减少7.42%，毛利率同比下降0.45 个百分点。从费用端来看，或由于人工费用的提升公司一季度销售费用出现较大幅提升，同比增长8.75%，然而因收入阶段性承压使得销售费用率同比提升3.36 个百分点，而管理费用方面控制较好同比下降18.93%，管理费用率同比下降0.42 个百分点，因利息费用增加使得财务费用提升34.69%，合计使得公司2022Q1 经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-税金）为2.42 亿，同比下降28.88%，经营性利润降幅高于收入降幅。综合来看，公司实一季度现扣非净利润1.76 亿，同比下降30.98%。

    梦时代项目工程进入收尾及验收阶段，南昌苏宁项目稳步推进。公司明晰定位，规范武商MALL、武商梦时代、武商城市奥莱、武商超市、武商汇、武商里等六大体系。目前梦时代项目工程进入收尾和验收冲刺阶段，室内乐园和冰雪乐园已按计划全面进场施工，招商工作规划落地、平面定型、稳步推进，加速构建“家庭欢聚社交平台”，预计2022 年能够全面完成招商及建设任务实现开业。同时2021 年公司出自33 亿元收购南昌苏宁广场项目实现省外市场扩张，业务持续延展，目前已完成主体结构封顶，项目施工稳步推进。

    投资建议：公司存量改革效果显现，若省外扩张推进顺利则未来成长可期。公司在商业物业基础夯实，并形成较好的门店梯队，次新门店保持较好增长，综合来看整体经营业绩相对稳健。当前阶段，公司积极推进内生改革，效果逐渐显现，毛利额保持平稳增加，同时公司新项目梦时代广场和南昌武商MALL 项目稳妥推进，有望打开公司潜在的增长空间，随着新项目营收端的兑现，公司的经营利润有望迎来改善并逐渐增长，预计公司2022-2024 年公司EPS 分别为0.93/0.79 和1.15 元/股，公司当前PB 估值为0.70 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、居民消费能力短期承压；

    2、公司新项目推进节奏和培育效果受阻。

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