经营重回正轨，一季度业绩超预期。公司2021 年实现营收79.5 亿元，同比增长26.5%，实现归母净利润5 亿元，同比增长53.2%，其中，Q4 单季度公司实现营收22.1 亿元，同比增长8.1%，实现归母净利润0.3 亿元，同比扭亏。2022Q1 公司实现营收23.5 亿元，同比增长16.8%，实现归母净利润2.1 亿元，同比增长10.6%，一季报表现好于我们业绩前瞻报告预期，剔除汇兑影响Q1 净利润增长近30%。公司拟每股派发现金红利1 元，合计派发5.74 亿元，分红率高达114.3%，分红超预期。

    自主品牌+核心零部件双轮驱动。分业务看，1）公司2021 年自主品牌业务高速增长，收入同比增长43%，其中线上增长超60%，莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机成为品类的头部产品，线下销售亦恢复性增长超20%。具体产品方面，莱克吸尘器销售同比增长近60%，碧云泉净水机线上销售增长近70%，品牌影响力进一步扩大，22Q1 仍持续高速增长，其中线下同比增长20%以上，碧云泉、吉米线上增长近50%。根据奥维云网推总数据，2021 年清洁电器全渠道零售额309 亿，同比增长 28.9%，公司增速领跑行业。2）核心零部件业务收入同比增长28%，其中电机业务增长21%，铝合金压铸业务实现66%的高速增长，公司于2021 年底完成上海帕捷100%股权收购，2022 年开始并表，22Q1铝合金压铸业务增长近800%。通过扩产和投资并购，公司拟新增铝合金压铸业务35 亿年产值，未来发展前景广阔。3）ODM 业务收入同比增长23%，主要得益于园林工具增长50%，园林工具近年来已成为出口业务增长的核心驱动力。

    盈利能力进入修复通道。公司2021 年实现销售毛利率21.8%，同比下降3.9pcts，主要因人民币兑美元升值，大宗原材料、 芯片、电池等原材料价格大幅上涨影响，但22Q1单季度毛利率提升1.4pcts，盈利能力进入修复通道；报告期内受人民币兑美元升值影响，汇兑损失约 7400 万元，较20 年同期减少8300 万，财务费用率下降1.3pcts，管理和销售费用率基本稳定，公司持续加大自主品牌和核心零部件研发投入，同比增加投入 1.2 亿元，增幅达 75%，研发费用率提升0.6pcts，2021 年销售净利率提升1.1pcts 至6.3%，22Q1 净利润环比持续提升至9%。

    盈利预测与投资评级。我们维持公司2022-2023 年盈利预测9.52 亿、11.20 亿，新增2024年盈利预测12.88 亿，分别同比增长89.4%、17.7%及15.0%，对应动态PE 估值分别为12 倍、11 倍和9 倍，维持“买入”评级

    风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；运费价格持续提

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