事件：公司发布2021 年年报及22 年一季报。21 年公司实现营业收入40.27 亿元，同比+33.50%；实现归母净利润4.19 亿元，同比+11.47%。

    　　22Q1 公司实现营业收入8.01 亿元，同比+11.57%，环比-33.39%；实现归母净利润0.72 亿元，同比+12.72%，环比+0.02%。

    　　受原材料价格上涨影响，公司盈利能力略有下降。2021 年公司综合毛利率及净利率分别为35.21%/10.39%，同比下降5.09/2.06pct。22Q1 公司综合毛利率为33.18%，同比-4.49pct，环比+0.53pct；净利率为9.01%，同比+0.10pct，环比+3.01pct，公司盈利能力环比有所改善。

    　　21 年公司各板块业务协同发展。21 年公司终端电器、配电电器、控制电器、智能电工及其他业务收入分别为13.76/20.53/3.72/2.14/0.11 亿元，同比+15%/44%/59%/47%/24%，各板块业务实现协同发展。其中终端电器、配电电器、控制电器、智能电工业务毛利率分别为41.56%/34.96%/21.99%/18.83%。

    　　公司持续加码研发投入，与金风科技成立联合实验室。2021 年公司研发投入金额达3.28 亿元，同比+19.42%，研发人员占比为27.59%，同比+3.96pct。公司与风电龙头金风科技成立联合实验室，将围绕新能源风电、低碳化配电技术、产品创新等领域展开研发合作和创新实践。

    　　投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为5.17/6.57/9.15 亿元，YoY+23.6%/27.0%/39.3%，EPS 为0.51/0.64/0.90 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、原材料价格上涨风险、客户开拓不及预期

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