事件： 新宝股份公布 2017 年业绩快报。公司 Q4 单季度实现收入 20.5 亿元，YoY+15.2%；实现业绩 0.9 亿元， YoY-17.6%。 Q4 单季度收入增速符合预期。我们认为， 短期币值波动仅阶段性影响公司业绩，随着内销业务高速发展，新宝业绩或将恢复快速增长。

受汇率等因素扰动， 短期业绩增速有所下滑： 公司 Q4 单季度业绩 YoY-17.6%，略低于市场预期。我们认为，新宝业绩增速放缓主要因为： 1） 2017 年， 人民币兑美元升值较大，汇兑损失增加。根据公告，公司 2017 年汇兑损失约为 8500 万元，其中Q4 单季度汇兑损失为 2300 万元，而 2016 年汇兑收益为 8666 万元。若扣除汇兑损益的影响，新宝 2017 年业绩 YoY+45.9%。 2）原材料价格大幅上涨，毛利率承压。根据投资者关系公告， 新宝采取三方面举措应对汇率波动与成本上涨：（ 1） 2018Q1，公司将对原有产品完成调价。（ 2） 2018 年， 新品报价将考虑汇率波动、原材料价格变化等因素。（ 3） 运用远期外汇合约等金融工具套保，减少汇兑损失。 我们分析，随着原有品类启动调价与产品结构优化， 币值波动与原材料涨价的负面影响有望减小。

内销快速增长： 根据业绩快报， 2017年新宝内销收入约为10.8亿元， YoY+30%。根据投资者关系公告， 2017年， 东菱收入YoY+30%， 摩飞收入预计为1.5亿元， 同比增速近100%。 公司公告显示， 2018年新宝将进一步拓展产品线， 预计推出健康美容电器联合品牌， 产品包括电动牙刷、 洗脸仪等；同时，摩飞也将推出多功能锅、保鲜盒等新品类。 随着内销新品的逐步放量，我们认为，公司收入有望保持快速增长。

享高新企业税率优惠： 新宝于2017年12月获得高新技术企业资质， 2017年按15%的税率享受企业所得税优惠。经推算， 公司Q4可获得税收返还额约4300万元，占比2017年业绩10.3%。

投资建议： 新宝股份是我国西式小家电龙头，以面包机、咖啡机为代表的产品市占率领先；在此基础上，公司积极拓展产品品类， 我们认为新宝未来业绩有望恢复快速增长。我们预计公司 2017 年-2019 年的 EPS 分别为 0.52/0.65/0.89 元，维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 13.00 元，对应 2018 年 20 倍的动态市盈率。

风险提示： 人民币大幅升值，原材料价格大幅上涨。

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