业绩回顾

    　　2021 年业绩符合我们预期，1Q22 业绩超预期高速增长公司公布2021 年度及1Q22 业绩，其中2021 年公司实现营收52.38 亿元，同比增长10.3%，对应归母净利润3.48 亿元，同比增长257.22%，2021 年公司业绩处于疫后快速回升阶段，表现符合我们预期；扣非后归母净利润同比增长850.6%达到1.90 亿元，主要系公司2021 年内套期保值衍生品交易收益增长以及当地政府收储公司工业园土地获得搬迁补偿款所致，共计增加非经常性收益约1.1 亿元。

    　　1Q22 公司业绩延续高速增长，营收同比增长59.1%至15.80 亿元，归母净利润同比增长113.84%至1.59 亿元，2022 年纺织制造出口整体延续较高景气度，东南亚、南亚等地区纺织品产能受疫情波动影响较大，全球纺织品供应出现部分产能缺口，在此背景下，公司作为优质高端衬衫梭织面料及成衣制造商，期间内订单量快速回升，驱动1Q22 业绩超预期增长。

    　　发展趋势

    　　疫后全球纺织品需求旺盛，货币贬值叠加关税或促纺织品出口稳增。海关总署数据统计，2022 年1~3 月纱线纺织品、服装及衣着产品累计出口额分别同比增15.1%、7.4%1，环比1~2 月该指标持续改善。公司作为国内中高端棉纺梭织面料重要供应商，2021 年出口业务营收占比达到54%，持续受益于行业较高景气度；此外近期人民币汇率贬值叠加美国贸易办关税减免部分落地2，我们认为这将直接提升公司产品订单报价优势、出口竞争力。

    　　公司当前产能利用率保持高位，在手订单充足，募投产能建设稳步推进。

    　　公司此前公告披露1Q22 在手订单量保持在3 个月以上，且在行业订单快速增长促进下，公司1Q22 整体产能利用率保持在85%以上较高水平，较公司2021 年面料及成衣产能利用率进一步提升。此外，公司可转债募投项目3500 万米高档功能面料生产基地、2500 万米高档印染面料生产线均在稳步推进建设进度，我们认为这将提升公司产业链整合能力与产品盈利能力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司当前较好的产能利用率、充沛的订单量，以及棉价年内高位波动的可能性，我们分别上调2022/23 盈利预测23.5%、17.8%至8.12、10.02亿元，当前股价对应公司2022/23 年7.1、5.8X P/E，维持跑赢行业评级。

    　　鉴于公司1Q22 良好的接单生产表现，我们上调目标价28.6%至8.23 元，目标价对应2022/23 年9.0、7.3X P/E，较当前股价有26.8%上行空间。

    　　风险

    　　人工成本持续上升，航运效率改善缓慢，国内能耗环保要求趋严等。

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