容百科技发布2022 年一季报，报告期内实现收入51.7 亿元，同比增长270.8%，归属净利润2.93 亿元，同比增长144.7%，业绩落于此前预告区间2.8-3.0 亿元的中枢偏上。

    事件评论

    公司一季度正极出货预计达1.8-1.9 万吨，环比略有增长，春节假期及新产线调试有一定影响，预计二季度环比将进一步增长。估算一季度单吨净利在1.5-1.6 万元，环比Q4 下降0.4 万元左右。单吨净利下降一方面受2021Q4 有较高的新增转固转固影响，2021Q3、2021Q4 末的固定资产净值分别为15.8、28.2 亿元，预计对一季度单吨净利的影响在0.15-0.2 万元左右。另一方面从费用端来看，公司一季度研发费用1.98 亿元，环比增加0.45亿元，预计是原材价格上涨带动研发成本上升的影响；同时为扩建新产能基地，公司财务费用环比增加0.28 亿元，费用端对单吨净利的影响在0.4 万元左右。展望来看，公司Q1存货24.32 亿元，环比增加7.64 亿元，库存收益仍是单吨净利的支撑。新增产能有望逐步满产，规模效应及产能利用率逐步提升，单吨盈利仍有望维持高位。

    公司前期发布2022 年定增预案，计划发行不超过4480 万股，募集资金不超过60.68 亿元，用于推进仙桃一期年产10 万吨、遵义2-2 期年产3.4 万吨、韩国忠州1-2 期年产1.5万吨以及2025 动力型锂电材料综合基地（一期）项目，有助于公司产能加速扩张。公司2021 年底产能12 万吨，2022 年产能有望达到25 万吨，2025 年公司将扩大高镍正极产能至60 万吨以上；同时公司的全球化布局进一步深化，在2022 年韩国正极1 期项目建成并投产外，还将拓展欧洲和北美基地，产能高速扩张将支撑公司出货增长。

    容百科技经营趋势进一步向好，客户端先后与孚能科技、宁德时代、卫蓝新能源签订战略合作，既是对出货量持续增长的保障，也反应了公司的产业地位。资源端，公司与华友钴业签订了2022-2025 年的前驱体供应和优惠镍采购订单；与格林美签订了《战略合作协议》，将共同构建基于“镍钴资源开采―动力电池回收―三元前驱体制造―三元材料制造”

    产业链的战略合作体系；同时积极布局新一体化战略，包括回收等领域。新技术方面，公司在9 系超高镍、NCA、NCMA、钠离子、固态电池材料、镍锰二元也都有积极进展，是公司长期竞争力的重要体现。综上，继续推荐客户优质、技术与一体化领先的容百科技。

    预计公司2022、2023 年归属净利润分别为20、27 亿元，对应PE 分别为21、16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、锂电行业需求不达预期；

    2、三元正极行业竞争格局恶化。

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