本报告导读：

    　　公司2021年及22Q1业绩符合预期。公司将持续受益于高端PCB扩产带来的直接成像设备需求与国产替代大趋势，未来成长空间巨大。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，下调目标价至68.5元。考虑到疫情对供应链的影响，下调公司2022/2023 年EPS 至1.37（-0.17）/1.86（-0.11）元，预计其2024 年EPS 为2.48 元，给予其2022 年50 倍PE 估值水平，下调目标价至68.5 元。

    　　公司业绩符合预期。公司2021 年实现营收4.92 亿元，同比+58.74%，归母净利润1.06 亿元，同比+49.44%，扣非后归母净利润0.87 亿元，同比+57.89%。22Q1 营收1.04 亿元，同比+28.21%，归母净利润0.20亿元，同比+51.19%，扣非后归母净利润0.17 亿元，同比+33.83%。

    　　其业绩增长主要来自PCB 成像设备、泛半导体设备出货量大幅增加。

    　　PCB成像设备实现中高阶全覆盖，高阶市场替代空间巨大。2021年公司新推出高阶PCB 成像设备产品MAS12、MAS8、MAS6，中低阶FAST35 系列产品，受此影响产品均价略有下降，但销售量大规模上升（同比+71.43%），高阶PCB 成像设备市场主要由国外占据，公司产品最小线距可达8μm，有望进一步抢占海外企业市场份额。

    　　泛半导体领域拓展迅速，与国内半导体行业共同成长。2021 年公司新开拓先进封装、引线框架、新兴显示等领域，泛半导体收入同比增加393.49%，积累了维信诺、辰显光电、佛智芯等一批优质客户，并于2021 年推出了Mini/Micro LED NEX 系列直写光刻设备，同时积极向IGBT、MEMS 等领域延伸，进一步丰富其泛半导体设备产品线。

    　　风险提示。扩产不及预期；疫情恶化的风险

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