事件：公司于2022 年4 月28 日披露年报及一季报，2021 年实现营收6.57 亿元，同比增长15.22%；归母净利润1.53 亿元，同比增长8%；扣非归母净利为1.25 亿元，同比增长3.59%。

    22Q1 实现营收1.55 亿元，同比增长11.79%；归母净利润3051.24 万元，同比下降26.48%；扣非归母净利为3038.61 万元，同比下降15.82%。Q1 明显受到疫情影响。

    公司2021 毛利率为55.8%，同比下降7.72pct。净利率为23.54%，同比下降1.41pct。22Q1毛利率为60.83%，同比下降0.72pct。净利率为19.7%，同比下降10.73pct。21 年公司毛利率下降主要系1）毛利较高的境外业务营贡献减少，海外业务收入同比降低39.35%，占总收入比重降低4.63pct；2）毛利率相对较低的定制业务增速高于已有业务。

    完善数字版权产品服务体系，积极调整大客户销售组织结构，不断扩大中小企业、长尾市场客户。2021 年，公司数字版权交易平台签约客户数持续保持增长，公司直接签约客户数超过23,000 家，同比增长超过35%，其中年度销售额10 万元以上的长协客户续约率仍保持在80%以上。在长尾用户触达方面，公司通过Veer.com 及VJshi 等互联网平台使得长尾用户数量近200 万，同比增长超过40%。

    针对短视频行业需求，积极拓展音视频内容素材，不断完善创作者生态，预计视频素材平台VJshi 接入素材同比高速提升。2021 年，公司音视频销售额同比增长接近150%，逆势保持高速增长。在素材供给端，截至2021 年12 月，公司合作视频签约供稿人数量已超过5,000 人，同比增长超过100%。公司通过战略投资视频素材电商交易平台光厂创意(vjshi.com) 30%股份，2021 年全年销售额超过1.1 亿，同比增长近70%，21 年接入VJshi 平台素材数为30-40 万，预计22 年达到200 万条。

    “区块链+”落地，元视觉Q1 销售额超1 千万，实现2B 到2B+2C 的跨越式发展。2021 年12 月，公司在国内推出数字艺术交易平台“元视觉艺术网”，与艺术家与版权IP 方建立合作，为相关主体提供基于区块链信任机制的协同创作、交易变现等多种场景赋能。自2021 年12月26 日上线至22Q1 末，公司数字艺术交易平台元视觉与超过41 名艺术家、版权IP 合作机构建立合作，共发售原创数字艺术作品126 件，累计实现销售额超过1,000 万元。公司还计划在500px 国际版建设数字艺术交易平台“Vault by 500px”，积极打造为全球交易平台。

    投资建议： 考虑到疫情因素扰动明显，我们下调盈利预测。22/23/24 年营收分别为7.89/9.47/11.50 亿元(原22/23 年 营收预测值分别为9.20/11.04 亿元)，净利润分别为1.84/2.10/2.48 亿元(原22/23 年净利预测值分别为2.62/3.52 亿元)，对应PE 分别为45.52/39.88/33.76。公司通过“区块链+”战略为相关主体提供基于区块链信任机制的协同创作、版权保护及交易变现等多种场景下的赋能。而公司核心业务也将从 to B 向to B + to C 延伸，有助于提升中长期空间，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情及宏观经济影响，区块链业务进展不及预期，行业监管趋严

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