事件：

    公司公布2022 年一季报， 2022 年一季度公司实现营收6.22 亿元，同比增长69.96%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长13.24%。

    点评：

    新能源装机规模快速提升，计划25 年超13GW

    公司装机容量持续增长，截至2022 年3 月末，公司累计装机容量为330.7万千瓦，其中风电100 万千瓦，光伏230.7 万千瓦。截至2021 年底，公司所属新能源场站核准装机4,775 兆瓦，同比增加129%。公司提出，到2022年，新能源发电装机规模突破6GW；到2025 年，新能源发电装机规模突破13GW，有望带动业绩持续快速增长。

    电量增长带动下，22Q1 业绩同比增长13%

    在装机增长的带动下，公司2022 年一季度完成发电量13.16 亿千瓦时，同比增长了103.87%，其中风电5.64 亿千瓦时，光伏7.52 亿千瓦时。在电量增长的带动下，2022 年一季度公司实现营收6.22 亿元，同比增长69.96%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长13.24%。我们认为，受平价项目逐步投产的影响，公司2022Q1 盈利能力有所下滑，毛利率为57.55%，同比降低了4.10 个百分点；净利率为13.60%，同比降低了6.21 个百分点。

    坚持“新能源新技术数字化”三曲线，推进氢能、储能赛道立体布局公司制定了“新能源新技术数字化”三曲线的战略布局，并同步制定了相应的战略安排。2021 年公司在核心主业的基础上，推进氢能、储能赛道立体布局。公司完成对国家电投集团氢能科技发展有限公司股权投资，国家电投氢能有望实现催化剂、质子膜等6 项燃料电池关键技术的全材料级自主，在湖北、广东、吉林等地布局制造业基地，有望与公司项目开发形成互动。公司与三峡集团、中诚信联合成立的中碳科技（湖北）有限公司也已落地，在碳金融、碳咨询领域高起点实现业务布局。

    投资建议：

    根据公司在手项目情况、十四五装机规划目标及一季度业绩，下调业绩预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润6.33、9.20 和12.33 亿元（前值为7.79/11.95/15.09），对应PE 为14、10 和7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：政策推进不及预期；补贴兑付节奏大幅放缓；行业技术进步放缓；行业竞争加剧；公司开发项目不达预期的风险、全资子公司收购资产不及预期等。

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