本报告导读：

    疫情扰动下，居家消费驱动洽洽收入增速提振；中期维度，疫情扰动不改洽洽赛道优势，渠道拓展驱动坚果高增，瓜子提价传导顺畅、结构性增长延续。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价73 元。疫情扰动之下公司业绩确定性凸显，看好瓜子结构升级及坚果渠道下沉，维持盈利预测，预计22-24 年EPS 分别为2.23 元、2.63 元、3.00 元。

    瓜子受益居家消费，提价顺利、结构抬升延续。瓜子产品21Q4 提价顺利，提价并未明显影响销量且增厚渠道利润，21 年成本端上行压力基本消化；22Q1 疫情扰动导致居家消费需求抬升，瓜子增速提振，当下瓜子成本压力尚可控，蓝袋系列放量依旧快于红袋，疫情扰动之下瓜子产品结构继续抬升；瓜子市场存量竞争但散装占比仍高，疫情之下洽洽有望继续受益于散装升级，瓜子市占率有望进一步提升。

    坚果渠道拓展顺利，继续放量。21Q2 坚果事业部实现独立运作，公司强化坚果在社区门店等新渠道布局，21Q3 社区店渠道爆发、拉动坚果业务增速回升。每日坚果系列节气性消费占比较高，公司敏锐把握坚果消费属性及渠道优势，聚焦屋顶盒及洽洽坚果礼，疫情之下团购需求仍坚实，屋顶盒及坚果礼高增有望延续。

    洽洽具备赛道优势，业绩确定性凸显。短期维度看，疫情趋严状态下瓜子对外部消费场景依存度较低，疫情扰动下受益于居家消费，中期维度看，瓜子为代表的部分零食与居民收入预期关联度相对较低，在疫情持续扰动下呈现较好的需求韧性，洽洽作为瓜子及坚果龙头，业绩确定性凸显。

    风险因素：食品安全、国际贸易冲突、管理层更替。

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