业绩逐步恢复，未来增量可期：根据公司业绩快报， 2017 年四季度公司业绩持续恢复，收入和归母净利润分别增长 32%、 18%。全年公司实现收入16.1 亿，同比增长 15%；归母净利润 2.19 亿，同比下滑 6%；归母扣非净利润 2.07 亿元，同比下滑 4%。我们认为从季度数据看，公司收入增速回升，利润下滑幅度收窄，表明公司经过积极调整，经营正在不断改善；公司中标贵州生化仪采购等新合约在当期会带来较多成本和费用，其试剂采购的业绩反映存在延后效应； 2017 年公司积极布局优质渠道资源，已先后完成对西安申科、广东新优、广州科华、南京源恒、江西科榕的控股，进一步提高对终端影响力，未来有望出现业绩并表+协同试剂采购上升的双重增量。

股权激励计划出炉 有效激发团队主观能动性： 随着高管团队和公司经营的稳定， 公司及时将股权激励提上日程。我们认为此次股权激励计划覆盖面广泛， 业绩目标（ 18-20 年 100%完成度要求收入利润增速分别相对 17 年增长10%、 25%、 45%，同时对个人业绩进行考核）设置合理，当前股价处于较低水平，我们认为这一激励有望达到较好效果。本次激励有望增强团队稳定性和凝聚力，协调股东与核心团队利益，同时激发团队主观能动性，增强公司在体外诊断领域的开拓进取能力。

投资建议

随着公司调整效应的显现，以及核心团队的稳定和激励措施的到位，公司增长能力有望恢复。基于上述假设，我们预测公司 2017-2019 年 EPS 为0.43、 0.50、 0.57，同比增长-5%、 17%、 14%。如果并表公司业绩增长得力，存在超预期可能。 维持“增持”评级。

风险提示

生化和酶免业务市场整体进入瓶颈期，增长乏力；化学发光和分子诊断业务成长不及预期；行业整体降价风险；流通和渠道业务比重增加带来利润率下降和账期上升

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