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    公司发布一季报：2022 年Q1 实现营收909.0 亿，同比增长73.5%；实现归母净利约343.0 亿，同比增长131.7%。基本每股收益0.77 元，同比增长131.7%。

    简评

    国际油价高位运行，公司经营量价齐升一季度业绩大幅增长。

    2022 年Q1 实现营收909.0 亿，同比增长73.5%，其中油气销售收入为823.8 亿，同比增长70.4%；实现归母净利约343.0 亿，同比增长131.7%。业绩增长主要是由于22 年Q1 国际油价大幅攀升后保持高位震荡，布伦特原油均价达97.9 美元/桶，同比上升38%，显著增厚公司盈利水平。同时我国经济开局总体平稳，GDP同比增长4.8%。在此背景下公司成功把握油价机遇，实现提价增产。22 年Q1 公司实现净产量151 百万桶油当量，同比增加9.6%，其中中国净产量109.3 百万桶油当量，同比上升15.4%。海外净产量41.7 百万桶油当量，同比下降3.0%；实现石油液体和天然气平均价格分别为97.5 美元/桶、8.4 美元/千立方英尺，分别同比增长65.0%、24.4%。此外，由于除所得税以外其他税金增长和油价提高，桶油主要成本为30.6 美元/桶油当量，同比增加8.3%。

    继续扩大资本支出，新项目有序建设成长动能强劲。22 年Q1 公司资本支出169 亿，同比增长5.6%。项目进展方面，22 年第一季度圭亚那项目取得重要进展，圭亚那Liza 二期项目已于2022年2 月提前安全投产，预计于年内达到高峰产量22 万桶油当量/天；三期Payara 项目目前仍处于建造阶段，计划于2023 年底投产，高峰产量为22 万桶油当量/天；国内海域的涠洲12-8 油田东区开发项目也已经成功投产；国内海域的恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田群联合开发项目和海外的巴西Mero 一期项目、印度尼西亚3M 项目均处于安装阶段；此外，国内海域的垦利6-1 油田10-1北区块开发、垦利6-1 油田5-1、5-2、6-1 区块开发、渤中29-6油田开发、锦州31-1 气田开发、东方1-1 气田东南区及乐东22-1气田南块开发和国内陆上的神府南气田开发、临兴4/5 开发去开发和潘河薄煤层其开发等22 年新项目仍在有序建设中，公司未来成长动能充足。

    勘探成果丰硕，公司将持续开发支撑产量稳步增长。公司积极响应国家增储上产政策，持续勘探开发，成果丰硕，22 年Q1 公司共获得4 个新发现和13 口成功评价井。其中国内渤中26-6 和渤中19-2 项目均获重大突破，并有望成为中大型规模油田；海外圭亚那Stabroek 区块再获两个新发现：Fangtooth-1 井钻遇50 米油层，获得深层领域突破；Lau Lau-1 井钻遇96 米油气层，进一步托大了东南凝析油气区含油气范围。目前区块总可采资源量约110 亿桶油当量。未来公司将继续推进勘探开发工作，为产量稳步增长提供有力支撑。

    盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利分别为1101 亿元、1163 亿元、1220 亿元，EPS 分别为2.6 元、2.7 元、2.8 元，对应当前PE 分别为6.1X、5.8X、5.5X，给予“买入”评级。

    风险提示：全球经济下滑，项目投建不及预期，国际油价大幅下跌。

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