财务费用增长迅速， 第四季度盈利增长不及预期。 根据 17 年业绩快报测算， 17 年第四季度，公司实现营业总收入 13.02 亿元，同比增长25.93%；实现归母净利润 1.26 亿元， 同比下降 16.22%；公司第四季度营收增速与去年基本持平， 但利润增速显著回落。 公司全年营收增长 26.20%，原因为环境监测系统及运维、 咨询服务、 实验室业务的拓展，另外， 工业园区环保监测业务也取得突破； 营业利润同比取得较大幅度增长，原因为根据新企业会计准则， 与公司日常活动相关的政府补助计入其他收益， 以及公司综合毛利率有所提升；而公司四季度盈利同比明显下滑，主要原因为公司物联网产业基地投入使用，受项目贷款停止资本化以及流动资金贷款利息增加影响，财务费用增长较快； 另一方面， 公司收购鑫佰利于 16 年形成了 4593.27 万元的或有并购对价利得。

新签合同速度加快， 在手合同较为充裕。 公司作为国内监测设备领域的领先企业，业务逐步从监测领域延伸到下游的环境治理领域。 17 年全年公司累计新增合同金额 58 亿元，同比增长 41%。公司通过参与 PPP项目带动监测设备的销售， 并且提高综合环境治理能力，打开企业成长空间。 截至到 17 年底，公司已经签订未执行或尚在执行中的合同金额为 22.5 亿元， 在手订单较为充裕为未来业绩释放提供一定保证。

增发批文到期失效， 暂未对生产经营形成实质影响。 为降低财务风险，助力公司向“ 综合环境服务商”转型， 公司原计划向李凯、姚尧土（实际控制人关联方）发行不超过 3000 万股股票，募集资金全部用于补充流动资金。 公司发行股票事项未能在有效期内完成，批文失效。目前，公司环境监测系统及运维服务业务发展良好， 非公开发行股票失效尚未形成实质性影响。

维持公司“增持”投资评级。 下调公司盈利预测， 预计公司 2017、 18年全面摊薄 EPS 分别为 0.99、 1.20 元，按照 2 月 14 日 23.57 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 23.8 和 19.6 倍， 相对于同行业估值水平基本合理， 维持公司“ 增持” 投资评级。

风险提示： 应收账款增加， 回款放缓； 行业竞争激烈，毛利率下降。

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