事件： 公司发布 2018 年 Q1 业绩预告，实现归属于上市公司股东净润 6870.00 万元-8242.59 万元，比上年同期上升 50.03%-80.00%；公布 2017 年度利润分配及资本公积金转增股本预案：拟每 10 股派发现金股利 3 元（含税），转增 8 股。

产能释放加速、下游需求旺盛助力 Q1 业绩高增长： 公司 2017 年净利润受汇兑损益影响较大， 2018 年 Q1 非经常性损益对公司净利润的影响约 100-300 万元。经营层面，公司产品一直处于供不应求的状态，虽然月产能 12 万平方米的新增产能已经全面释放，但 Q1 订单量进一步增加使得公司产能仍然供不应求。着力打造的智慧工厂 2017年 10 月份开始试产，经过短暂 3 个月爬坡到满产创业内最佳，新产能预计净利率可达 18%。目前公司产能仍然吃紧，尤其是 PCB 钻孔环节产能受到一定限制，目前大量购置的钻孔机将在一季度陆续到货，从而进一步提升公司产能。 Q1 业绩是全年的风向标，我们认为 2018 年是胜宏的丰收大年。

公布利润分配预案， 彰显长期发展信心： 拟每 10 股派发现金股利 3 元转增 8 股，体现了公司持续发展的理念和对广大投资者的回馈，有利于与全体股东分享公司成长的经营成果。不会对公司净资产收益率以及投资者持股比例产生实质性影响，不会造成公司流动资金短缺或其他不良影响，不存在损害股东、各相关方利益的情形。

下游爆发叠加国产替代，快速成长恰逢其时： 根据我们的产业链跟踪， 目前 PCB 下游需求景气，厂商订单已排期到 Q2，交货期普遍拉长。 PCB 下游覆盖广泛的行业属性决定了它是电子工业景气度的风向标， 目前汽车电子、 电子货币、服务器、 5G、智能音箱、 LED、消费电子等细分行业需求不断超预期，未来 2017-2020 年就将给 PCB 行业带来约 300 亿美元的增量市场空间，全球 PCB 产业正迎来新一轮黄金成长期。此外，日台美韩等大陆以外 PCB 厂商日渐衰落，经营效率与管理服务水平正被逐步超越， 目前陆资 PCB 厂产值仅占全球的约 20%，未来国产替代空间巨大。 胜宏作为内资 PCB 自动化生产的代表企业之一，有望通过坚定有序的扩产提高市场份额与品牌知名度。

客户结构不断优化，新能源汽车&VGA 业务有望超预期： 公司产品目前已经成功进入新能源汽车、高端显卡、数字货币计算设备、服务器、工业控制等领域， 且客户集中度低（ 2017 年第一大客户收入约 1.6亿，第十大客户约 5400 万元，估算前十大客户集中度不足 40%）。该等终端客户认证周期长，对供应商产能配套能力、研发实力、响应速度要求严苛，一旦建立供应关系，则具有较高黏性，有利于获得长期稳定收入来源。

新能源汽车方面， EV Sales 数据显示， 2017 年全球电动车销量122 万辆， 同比+58%， 2018 年有望突破 220 万辆。 电驱动替代传统驱动系统产生 PCB 替代增量（ MCU、 VCU、 BMS） 。 BMS 主控电路用量约为0.24 平米，单价可高达 20000 元/平方米，单体管理单元则在 2-3 平米。价格 1500-2000 元/平米左右， VCU 与 MCU 所用的 PCB 价格在 1000元/平米， 整车 PCB 用量在 5-8 平米之间，是智能手机的一百多倍。此外，毫米波雷达两大核心射频前端和高频 PCB 板也都催生对高价值量PCB 的需求。 公司此前非公开发行募投物联网&电动车项目，新增年产能 90 万平方米，产能扩张恰逢其时，将不断受益于新能源汽车需求爆发。 2017 年第三大客户沃特玛电池收入大概约 8000 万元，预计 2018年会不断有新优质客户导入。

VGA 方面， 数字货币矿工需求大超预期， 国外几乎所有主要零售商的高端 GPU 都已经断货，挖矿显卡价格一路飙升。 GTX 1080 从 550美元飙升到 1000 美元， NVIDIA 甚至开始实行单用户限购两张。 公司VGA 显卡业务 2017 年增长了约 70%，收入约 7-8 亿元， 2017 年开始承接比特大陆的订单，但是由于产能不足，供货份额不足 10%， 随着产能快速释放， 未来还将继续受益于数字货币领域需求的拉动。

投资建议： 预计 17-19 年净利润分别为 2.84/4.50/6.54 亿， EPS0.66/1.06/1.53 元（不考虑送股摊薄） ，当前股价对应 PE 分别为31.7/19.9/13.7X，给与 2018 年 30X 估值，目标价 31.5 元，维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求低于预期；新产能拓展低于预期；汇兑损益风险。

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