核心结论

2017年盈利符合预期

永辉超市2017年实现营收583.95亿元，同比增长18.61%；归母净利约18.01亿元，同比增长约45%，符合预期。

各业态门店扩张及原有门店逐步成熟为18年业绩提供动力

17年预计新开绿标店121家，永辉生活178家，超级物种26家，展店速度超预期。18年预计公司将继续快速开店，为18年业绩增长提供动力。同时公司四川、华东等次新区门店规模效应逐步显现，盈利有望持续向好。

生鲜渠道变革过程中龙头输出供应链能力有望提供业绩增量

公司建立起较好的新零售合作网络，在中国生鲜零售渠道由传统农贸市场向超市变革的过程中，有望输出自身优秀的供应链能力。

维持增持评级，目标价12.06元

我们认为永辉超市未来凭借自身快速展店生鲜供应链输出，有望进一步巩固生鲜超市龙头地位。维持18年盈利预测23.58亿元及45倍18PE，目标价12.06元

风险提示：新业态扩张不及预期，潜在进入者的风险等

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