动销良好，库存处于合理水平。 公司为合理控制库存水平，对海天梦系列产品实施配额制，根据历史销量、库存水平等制定本年度配额量，并且配额分批次发放，经销商申请发货量在配额范围内按计划内价格打款，超出配额范围的量按照计划外价格打款。 春节经销商打款意愿强劲，配额缺口大，部分区域已经开始计划外开票。 苏南市场 2017 下半年以来梦之蓝终端库存一直处于紧张状态，过去长期存在的高库存问题得到解决。

受益消费升级，产品结构提升。 蓝色经典系列是洋河的主要收入来源，预计 2017 年蓝色经典销售收入占总收入的 70%左右。随着江苏经济的快速发展，江苏白酒消费需求快速向 300 元以上升级。洋河公司产品覆盖面全，梦之蓝定位次高端。洋河作为江苏白酒龙头，在省内积极培育高端消费人群，引导白酒消费由天之蓝向 M3 升级，M3 向 M6 升级。 预计梦之蓝 2017 年上半年增速超过 40%， 2017 下半年增速超过 70%，全年增速超 50%。

省内稳定增长，省外加速增长。 洋河在江苏省内次高端（主要为梦之蓝 M3 和 M6）规模约 30 亿元左右，占江苏省内次高端份额约 50%以上，占据强势地位。预计 2018 年洋河省内渠道将继续向乡镇下沉，在省内次高端市占率仍将提升。公司积极对外扩张，打造包括河南、安徽、山东、浙江、上海为省外重点的新江苏市场， 新江苏市场已从 2015 年 298 个县市扩展到当前的 400 多个县市，每年实行动态调整， 公司对新江苏市场提供额外费用支持，并对不同发展阶段的市场制定不同目标， 预计梦之蓝省外收入有望继续快速增长。

采取小步慢跑策略，稳健提价。 2015 年起洋河一直小幅度地提升海之蓝与天之蓝的价格， 2017 年公司多次上调蓝色经典系列核心产品终端指导价格，挺价意愿明确，经过一年的调整，产品价格明显提升，海之蓝和天之蓝批价提升幅度达到 10%左右。 预计 2018 年公司严控价格红线，继续挺价。

投资建议： 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 4.56 元、 5.56 元、 6.90元，对应 PE 分别为 29X、 24X、 19X。 省内消费升级和新江苏市场推动梦之蓝 M3\M6 快速增长， 给予“买入”评级。

风险提示： 行业竞争加剧； 食品安全事件； 省外市场拓展不达预期

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