公司公告2021 年年报和2022 年一季报。公司2021 年营业收入23.63亿元，同比增长20.42%，归母净利润3.04 亿元，同比增长-31.72%，扣非归母净利润2.50 亿元，同比增长31.48%。公司2022 年一季度营业收入6.28 亿元，同比增长17.20%，归母净利润0.47 亿元，同比增长-49.67%，扣非归母净利润0.49 亿元，同比增长-45.03%。

    2021 年各品牌均有所复苏，Laurel 和self-portrait 增长强劲。分品牌看，公司主品牌ELLASSAY、Laurel、Ed Hardy、IRO、self-portrait 收入分别增长7.79%、64.89%、43.10%、9.04%、432.62%。渠道方面，公司门店总数550 家，较上年持平。毛利率和期间费用率方面，公司毛利率67.02%，较上年同期增加0.79 个百分点，期间费用率为51.02%，较上年同期增加0.76 个百分点。营运指标方面，公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为284 天和46 天，较上年同期减少22 天和17 天。

    2022 年Q1 疫情下加大社群营销，各品牌收入保持正增长。分品牌看，公司主品牌、Laurel、Ed Hardy、IRO、self-portrait 收入分别增长1.60%、17.06%、21.19%、28.59%、92.07%。渠道方面，公司门店总数543家，较年初净减少7 家。毛利率和期间费用率方面，公司毛利率62.25%，较上年同期减少7.17 个百分点，期间费用率51.61%，较上年同期增加5.75 个百分点。营运指标方面，公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为258 天和40 天，较上年同期减少26 天和8 天。

    盈利预测与投资建议。2022-2024 年预计公司EPS 为0.83 元/股、1.15元/股、1.45 元/股。参考公司过去五年平均PE 区间，给予2022 年15倍PE，合理价值12.38 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。商誉减值风险；终端零售低迷风险；多品牌管理风险。

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