事件： 恺英网络发布 2017 年业绩快报，预计 2017 全年实现营业收入 31.34 亿，同比增长 15.2%，归母净利润 16.13 亿，同比增长 136.67%。四季度单季实现营业收入 10.39 亿，同比增长 39.83%，环比增长 30.69%，归母净利润为 5.56 亿，同比增长 122.4%，环比增长-13.53%（三季度包含 4.21 亿非经常性损益），其中四季度非经常性损益约为 5832 万，扣除非经常性损益业务内生利润四季度单季为 5 亿左右。

业绩符合预期， 高增长逐步兑现。公司此前 2017 年业绩预告归母净利润区间为（16.07 亿-18.57 亿）， 业绩快报业绩符合预期，四季度单季 5 亿左右的内生业务利润实现了环比 95.3%的大幅增长，净利率大幅提升。

业绩高增长主要来源于两个方面， 1） 主营业务表现强劲，手游业务实现快速增长； 2）并表盛和。

手游《王者传奇》自 2017 年 9 月以来始终排名华为游戏月畅销榜第一，并被评选为华为年度十佳游戏。《全民奇迹 mu》作为 2014 年底上线的手游，运营周期超过 3 年，仍保持近亿流水。 2017 年底上线与万代南宫梦合作机甲格斗类手游《敢达争锋对决》， 2018 年初与 WarGaming 合作在全球上线军事手游《战舰世界闪击战》，同时公司还涉及桌游领域， 多个品类齐发力。页游方面《蓝月传奇》、《传奇世界》始终占据月开服榜前两名，表现出色。

盛和并入提升公司业绩的同时也大幅增强公司研发能力，特别是在传奇游戏方面盛和拥有多款明星爆款产品（《蓝月传奇》页游、《王者传奇》手游）。

盈利预测及估值： 公司当前游戏开发、运营情况良好， 我们预计公司 2017-2018 年实现的收入分别为 31.39 亿元、 45.87 亿元，分别同比增长 15.4%、 46.1%；实现归属母公司的净利润分别为 16.16 亿元、 20.21 亿元，分别同比增长 137%、 25.07%，对应 EPS 分别为 1.13 元、 1.41 元。 公司目前处于停牌状态，停牌前市值为 306 亿， 对应 2018 年 PE 仅为 15 倍，维持“买入”评级！

风险提示： 1）新游戏上线进度低于预期风险； 2）游戏涉及版权官司风险；3）人才流失风险。

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