沿江高速深圳段拟实施货车优惠， 预计利好车流量增长

据公司公告， 2 月 28 日， 深圳交委与深高速全资子公司沿江公司签订货车收费调整协议。据协议方案，沿江高速深圳段将在 2018 年 3 月 1 日至 2020年 12 月 31 日期间，对货车给予五折优惠，深圳交委为此给予沿江公司 3.02亿元补偿。 我们认为，货车优惠政策将促进车流量增长， 对 2018-2020 年盈利有小幅利好。调整目标价至 11.4-12.2 元，维持“买入”评级。

货车优惠方案实现三方共赢， 预计公司盈利有小幅利好

据沿江高速交通研究报告（ 参见公司公告 2018/1/23）， 按低、 中、 高方案，沿江高速 2018 年通行费收入预计分别为 4.43、 4.54、 4.56 亿元。其中，一类车（ 主要为 7 座及以下小客车） 的收入占比预计约 60%（ 2018 年），其他车型（ 货车为主， 含有部分中、大巴车）和货车计重增收款约占 40%。据此， 假设货车收入占比为 40%， 按低、 中、高方案， 优惠政策预计减少2018 年原本通行的货车收入约 7382、 7572、 7601 万元， 而政府补偿约8882 万元（ 按月份均摊） 足以覆盖， 再考虑货车降价吸引的货车增量，公司 2018 年盈利预计有小幅改善， 2019-2020 年盈利预计也有小幅利好。

因春节时间错期， 1 月通行费收入增速分化

公司发布 1 月运营数据， 公司旗下主要路段机荷东、机荷西、 清连、水官、武黄高速的通行费收入分别同比增长+36.7%、 +30.9%、 -21.8%、 +28.5%、-11.4%。 春节时间错期（ 2018 年春节是 2 月 16 日， 2017 年春节是 1 月28 日）， 对道路的正负面影响不同。 对于城市周边道路，如机荷东、机荷西、水官高速（ 均位于深圳市市内）， 春节期间车流量较少， 去年 1 月基数较低。 对于省际通道，如清连、 阳茂、 广梧高速，春节前后的车流量较多，去年 1 月份基数较高。 建议投资者使用 1-2 月合计数据作为参考指标。

关注政府回购三条公路的第二阶段谈判、梅林关项目进展

展望 2018 年，建议关注政府回购盐排、盐坝、 南光三条公路的第二阶段谈判、梅林关项目的开发进度以及与房地产商的股权谈判。 据回购协议，在 2018 年底前，政府将决定采用方式一（政府购买服务）或方式二（政府买断）的形式作为第二阶段（ 2019 年之后） 的对价。如果采用方式二，预计公司在 2018 年确认处置收益约 16 亿元。 梅林关土地开发预计大幅增厚 2019 年盈利，建议关注项目进展以及与房地产商的股权谈判。

看好业绩增长潜力，维持“买入”评级

我们看好公司在 2018-2020 年的业绩增长潜力。 据广深沿江高速货车优惠方案，我们调整 2018-2019 年归母净利润至 17.9 亿元和 23.4 亿元（前次为 17.6 亿元和 23.0 亿元）。 调整目标价至 11.4-12.2 元，基于： 1） PB：仍基于 1.7x 2018PB，估算目标价为 11.4元；2）DCF：仍基于WACC=6.58%以及保守的增长假设，测算目标价为 12.2 元。维持“买入”评级。

风险提示： 珠三角经济下滑、车流量增速低于预期、环保项目不及预期、梅林关项目开发进度不及预期。

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