【事项】

公司发布2017年业绩快报，2017年预计实现营业总收入39.03亿元，同比增长17.51%；归属于上市公司股东的净利润为8.13亿元，同比增长21.26%。

【评论】

业绩增长持续，基本符合预期。2017年预计实现营业总收入39.03亿元，同比增长17.51%；归属于上市公司股东的净利润为8.13亿元，同比增长21.26%；营业利润率24.69%，同比提高1.4pct,与三季报预计数据基本符合。四季度单季预计实现营业收入13.27亿元，同比增长12.84%；归属于上市公司股东的净利润为2.68亿元，同比增长18.19%；单季营业利润率23.59%，同比提高1.0pct。

“零售+工程”双轮驱动，管材业务持续高增长。根据智研咨询数据，2015年塑料管材行业产能利用率不足46%，产能利用率依然偏低。目前行业内仍以小企业为主，行业集中度仍有较大提升空间。随着行业洗牌和落后产能淘汰逐步加快，有品牌、质量保障的企业更具优势。另外，住宅精装修是家装发展整体趋势，根据智研咨询《2018-2024年中国家装行业市场分析及发展趋势研究报告》，2017年精装修产值占家装总产值比重达到约40%，高端产品充分受益。伟星PPR管材定位高端，为国内PPR管材龙头企业。产品品质稳定，配套免费增值服务“星管家”，竞争优势明显。营销体系扁平化，直营+经销两条路线推进，年净增经销网点约1000家，现有总计约20000家，终端市场控制力较强。随着下游地产投资稳定增长、二次装修逐渐放量，PPR管材业务有望进一步增长。

煤改气工程、海绵城市、地下管廊、水十条、农业节水灌溉等工程推进顺利，PE燃气管、PE/PVC排水排污管道需求增速加快。公司成立市政工程部，坚持“零售、工程双轮驱动战略”，工程业务预计将加速推进。

防水材料试点顺利，将成为新的业绩增长点。防水行业处于“大行业、小企业”发展态势，据中国建筑防水协会统计，行业CR10不到10%。具体到家装防水领域，主要以外资品牌为主，基本仅提供材料，配套落地服务不够完善。伟星防水定位高端家装防水，属管材业务下道工序，实现产业链延伸，协同效应明显，可充分利用现有管材业务渠道和服务优势。目前已在华东地区多个城市试点销售，客户反响较好，产品放量销售后预计会大幅增厚公司业绩。

不考虑新产品防水材料贡献收入，预计公司2017-2019年营业收入分别为39.03/47.82/55.30亿元，归母净利润分别为8.13/9.88/11.48亿元。EPS分别为0.81/0.98/1.14元，对应PE为25/21/18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

新产品销售不及预期；原材料价格大幅上涨。

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