集团旗下航空机电系统业务的唯一专业化整合和产业化发展平台， 航空主业内生增长稳健且确定性好。 公司在我国军用航空机电产品方面的市场占有率接近 100%。 从贡献毛利角度看， 近 5 年航空机电系统产品贡献毛利占比均超过 70%，是公司业绩的决定因素。 公司航空主业内生增长稳健，2016 年本身经营性收益显著好于 2015 年。 根据公司发布的业绩快报，由于精机科技与麦格纳合资事项评估增值 9.2 亿元致使所得税费用增加 1.38亿元， 2017 年归属于上市公司净利润出现下滑，但 2017 年全年的营业利润同比增幅高达 57.11%。 我们预计，随着十三五中后期先进武器大量供给的状态逐步出现，公司未来三年业绩有望保持快速增长。

军机： 十三五中后期列装提速，蛋糕足够大一家独享。 党的十九大为中国军队标定了醒目的强军兴军目标， 力争到 2035 年基本实现国防和军队现代化， 2050 年全面建成世界一流军队，未来航空产业的高景气度有望维持数十年。 根据《 World Air Force 2017》，我国目前共有军机 2955 架，数量位列全球第三。从战斗机角度看，我国空军战斗机目前仍以二、三代机为主，二代机占比超过 50%。 预计未来 10 年在军机机电系统方面， 每年增量和存量市场空间合计将超过 200 亿元人民币， 公司未来将直接受益于新机型的交付和现有机型的更新换代。

民机： 《中国制造 2025》提出量化目标，大飞机产业提供历史机遇。 《〈中国制造 2025〉重点领域技术路线图(2015 版)》 提出， 2025 年的目标是实现国内干、支线飞机机载产品市场占有率 30%。 根据波音和空客公司的报告，我们预测未来 20 年国内民航机电系统市场空间约为 1500 亿美元，平均每年约为 500 亿人民币。 此外， C919 将成为我国切入民航商业市场的契机。预测未来 C919 机电系统市场空间为 58.88 亿美元。

多家托管公司和院所类资产存在注入预期。 目前，上市公司托管了大股东18 家单位， 大股东系统公司 2016 年航空产品营收约为上市公司 2016 年航空产品营收的 2.12 倍。 我们认为， 一部分被托管公司以及 2 家研究所未来存在资产注入预期。 假设未来公司的资本运作分为三大阶段， 经过测算，资本运作后公司 2017 年备考 EPS 由 0.23 元增至 0.36 元，增厚达 54.64%。

投资建议： 不考虑资产收购，预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.23、 0.37、0.42 元，对应 2 月 14 日收盘价 PE 分别为 39X、 24X、 21X。我们认为，公司是航空机电细分领域龙头，每年航空机电业务增长稳健且确定性好，同时军民用市场空间广阔，未来也存在体外优质资产注入预期，是军工行业里少有的核心资产。首次覆盖，给予“强烈推荐”的投资评级。

风险提示： 空军装备列装速度不及预期；资产注入进度低于预期；民品市场开拓差于预期。

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