海利得：差异化涤纶工业丝及帘子布龙头

    公司是国内涤纶工业丝领军企业，专注于涤纶工业丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大产品，秉持差异化发展战略，旗下车用安全产品享有赞誉。自2008 年上市以来，公司营收和业绩规模均大幅增长，主要源于内生驱动。截至2021 年底，公司涤纶工业丝产能规模已攀升至28.9 万吨/年，差别化率约86%；涤纶帘子布产能规模从无到有，现有4.5 万吨/年装置已满产，另有1.5万吨/年产能有望于2022 年投产。石塑地板业务也实现快速增长。此外，2021 年，公司开始进军PVC 光伏反射膜领域，并实现海外订单，随着全球光伏装机量提升，预计未来仍将保持快速增长。展望未来，公司有望进入新一轮固定资产快速增长期。新材料项目及越南涤丝项目，不仅将使公司产能规模迅速提升，而且深化公司高端化和国际化战略，利好企业长期发展。

    全球汽车行业复苏升级，车用丝及帘子布迎增长

    普通工业丝：需求端，随着全球汽车、轮胎以及其他工业类需求的持续增长，预计行业需求将维持5-6%左右的复合增长率。供给端，近年来国内涤纶工业丝扩产幅度较大，供给存承压可能。价格端，2019 年后涤纶工业丝价格降幅较大，价差位于历史上的底部，下跌空间有限。

    差异化车用丝：车用产品占国内涤纶工业丝下游需求比例最高。未来，差异化车用产品仍将是涤纶工业丝需求增量主要来源。公司差异化产能占比高达86.2%，受上游原材料影响较小。2021 年，全球汽车行业虽缺芯影响贯穿全年，但产量整体在前年低基数下恢复增长。2021Q4以来缺芯情况逐步缓解，整车行业有望实现积极调整，拉动差异化车用丝需求。

    涤纶帘子布：广泛用于子午线轮胎生产，提高其使用寿命和性能。与发达国家相比，我国轮胎子午化率仍有较大提升空间。在这一过程中，涤纶帘子布将逐渐替代部分锦纶帘子布市场份额，巨大的汽车保有量与发展中国家快速增长的汽车需求量为轮胎生产销售提供了广阔的增长空间。涤纶帘子布行业内兼并扩产频频，群雄逐鹿，未来一体化企业或更具优势。

    石塑地板性能优异，下游市场前景广阔

    PVC 塑料地板在欧美需求保持高增速，2013-2018 年在美国销售金额年均复合增速高达30.8%。国内市场仍处导入期，未来国内市场或将保持7%的增速。近年，我国PVC 塑料地板出口规模也快速提升，2019 年已达48.4 亿美元，2014-2019 年出口年均复合增速达19.7%。

    首获国外电站订单，光伏反射膜创造新蓝海

    光伏行业长期高增速正逐步清晰。在中性情况下，2030 年全球光伏装机量预计能够达到1214.4GW，2020-2030 年均复合增速有望达到24.5%。光伏行业降本路径明确，长期持续的降本量变逐步促成平价量变，当前全球大部分地区光伏发电成本已与煤电相当。PVC 光伏反射膜可将阳光反射进入组件背板，增加进光量，从而提高发电效率。公司战略性布局光伏反射材料产品，主要侧重增强光伏背板发电效能，并且已经于2021 年6 月份取得第一个订单，产品用于国外电站安装使用，目前国内外市场正在积极推进中，有望成为公司下一个增长驱动力。

    投资建议：维持“买入”评级

    公司是国内涤纶工业丝龙头企业，坚持差异化发展战略，涤纶帘子布、石塑地板业务占比不断提升，同时公司布局PVC 光伏反射膜业务，有望迎来快速发展。预计公司2022-2024 年净利润分别为7.2 亿元、8.9 亿元及10.7 亿元。

    风险提示

    1、上游原材料价格及海运费用上涨；

    2、外部环境变化，导致下游需求低于预期。

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